20151112-兴业证券-元力股份-300174.SZ-活性炭龙头打通环保应用_顺流而下_22页_973kb

元力股份（300174）研究报告总结

核心内容概述

元力股份是一家国内领先的活性炭生产企业，自2011年上市以来，持续推动产品向高端化转型，并拓展至清洁能源和白炭黑领域。公司通过技术创新和产业并购，增强了其在环保应用领域的竞争力，同时展现出良好的增长潜力。

主要观点与关键信息

1. 公司概况

• 成立时间：1999年，2011年2月上市，股票代码300174。
• 注册资本：13600万元。
• 主要产品：工业用活性炭、民用活性炭、白炭黑等。
• 市场地位：国内木质活性炭市场占有率约35%，是国内活性炭的绝对龙头。

2. 活性炭业务

• 应用领域：广泛应用于食品饮料、医药、水处理、工业废气治理、VOCs回收、双电层电容器等。
• 产品转型：
  • 超级电容碳：公司目前技术可生产18~19万/吨，远低于日韩高端产品售价100万/吨。
  • 食用药用活性炭：正在论证中，未来将建设1万吨/年的生产线。
  • 血液净化炭：与美敦力合作，签署20年合作协议，逐步上量。
• 产能扩张：公司拥有4个生产基地，年活性炭生产能力达65,000吨。
• 成本结构：原材料（木屑、磷酸）占总成本的47%，能源和人工分别占22%和14%。

3. 清洁能源工程

• 子公司设立：公司拟出资不低于7000万元设立福建元力清洁能源工程有限公司。
• 技术应用：活性炭法烟气治理技术用于锅炉、工业窑炉烟气深度治理，实现达标排放。
• 效果显著：热效率提高1/3，二氧化碳减排1/4，能源成本下降1/4。
• 案例参考：太钢烧结烟气活性炭净化项目为国内标杆，实现SO₂、NOx、尘等指标显著下降。

4. 收购元禾化工，进军白炭黑产业

• 收购情况：2015年4月完成收购元禾化工51%股权，交易金额8,787万元。
• EWS背景：EWS为赢创工业集团控股，是亚洲中高端白炭黑龙头。
• 白炭黑应用：主要用于绿色轮胎，可降低轮胎滚动阻力25%，从而节省燃油5%以上。
• 清洁生产：元禾化工采用硫酸钠废水循环利用技术，实现资源循环与清洁生产。

5. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2015-2017年净利润分别为0.38/0.58/0.82亿元。
• 投资建议：维持增持评级，公司资本运作预期强。
• 财务指标：
  • 每股收益：从0.06元增长至0.60元。
  • 净资产收益率：从1.6%提升至12.2%。
  • 总市值：约34亿元，尚未进行股权融资。
  • 大股东持股：接近59%，资本运作空间大。

6. 风险提示

• 活性炭高端产品拓展低于预期：可能影响公司未来增长。

结构清晰内容总结

2.1 活性炭行业分析

• 行业特点：应用领域广，高端与低端产品分化明显。
• 技术优势：活性炭具有高度发达的孔隙结构，适合多种吸附和催化应用。
• 市场增长：2012年全球活性炭市场超过15亿美元，年均增长率约5.83%。
• 国内生产：中国是全球最大活性炭生产国，3/4产量用于出口，主要生产成本较低。

2.2 公司活性炭业务

• 产品结构：中低端产品竞争激烈，毛利率下滑，但公司通过售价上调和库存管理改善毛利率。
• 市场占比：2012年公司活性炭下游领域占比中，食品饮料、水处理、工业应用占主导。
• 研发进展：2014年主要研发项目包括改性木质粉末活性炭、食用油专用活性炭、特殊粒度粉炭等。

2.3 清洁能源工程

• 技术优势：活性炭废气治理技术适合新建和中小型机组，可一次性解决五大难题。
• 应用案例：太钢烧结烟气净化项目显著提升排放标准。

3. 白炭黑产业

• 收购元禾化工：公司通过收购元禾化工51%股权，拓展白炭黑业务。
• 白炭黑应用：主要用于绿色轮胎，降低滚动阻力和燃油消耗。
• 清洁生产：元禾化工采用废水循环利用技术，实现环保和经济效益。

4. 盈利预测

• 财务预测：预计2015-2017年营业收入分别为648/762/868百万元，净利润分别为38/58/82百万元。
• 财务比率：PE和PB逐步下降，估值逐步合理。

总结

元力股份作为国内活性炭龙头企业，正在积极拓展高端产品和清洁能源应用，同时通过收购元禾化工进入白炭黑产业，进一步增强其在环保领域的竞争力。公司具备较强的技术研发能力，毛利率和净利润率持续提升，资本运作空间广阔。尽管存在高端产品拓展风险，但其在活性炭行业的领先地位和多元化发展策略使其具有长期增长潜力。