深度报告-20230922-国海证券-元力股份-300174.SZ-公司报告_木质活性炭领域龙头_新能源业务（硅碳_硬碳）蓄势待发_38页_1mb

元力股份(300174SZ)公司报告分析总结

公司基本情况

• 元力股份成立于1999年，最初活性炭年产量仅500吨，目前已发展成为木质活性炭领域龙头，产能超10万吨。
• 股权结构集中，实际控制人持股22.41%，主要子公司涉及活性炭、硅胶、热能和硅酸钠等领域。
• 管理层经验丰富，核心高管在活性炭行业有深厚积累，曾获多项行业荣誉。
• 近两年营收和净利润增速约30%，2023H1业绩持续向好。

主业活性炭：国内粉状炭第一，布局颗粒炭和环保领域

• 公司是国内木质粉状活性炭领域龙头，国内市场占有率超30%，全球市占率超15%。
• 木质活性炭领域需求稳定增长，预计2025年国内市场规模约100亿元，全球达265亿元。
• 公司凭借技术优势，从液相吸附领域拓展至环保领域，逐步替代煤质活性炭在气相吸附领域的应用。
• 盈利能力较强，2021-2022年毛利率约25%-30%，净利率约12%-14%。

新业务：布局硬碳+硅碳负极，新能源放量在即

• 公司设立子公司元力新能源碳材料，布局钠离子电池硬碳负极和硅碳复合负极材料。
• 硬碳负极开发稳步推进，规划5万吨产能，利用技术相通性降低生产难度。
• 硅碳复合负极材料具有高能量密度优势，有望替代传统石墨负极，公司采用CVD法及多孔结构技术提升性能。

投资建议与风险提示

• 投资建议：首次覆盖“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润25/35/55亿元，当前PE为22/16/10X。
• 风险提示：募投项目产能建设不及预期、活性炭需求不及预期、原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧、新技术进展不及预期等。

总结
元力股份是国内木质活性炭领域龙头，利用技术优势从传统活性炭业务向新能源电池材料拓展。在活性炭领域保持领先地位的同时，硬碳和硅碳负极业务逐步放量，有望成为公司第二增长极。