深度报告-20210621-浙商证券-元力股份-300174.SZ-元力股份首次覆盖报告_全球木质活性炭龙头_炭_硅循环产业链逐步建成_19页_2mb

元力股份（300174）首次覆盖报告总结

核心内容

元力股份是中国最大的木质活性炭生产企业，拥有10万吨/年的设计产能，市场占有率连续多年位居行业第一，达到31.28%。公司不仅专注于木质活性炭的生产，还拓展至硅酸钠、白炭黑等高附加值产品领域，逐步构建炭、硅循环产业链，实现热能与物料循环利用，提高生产效率，降低成本，增强市场竞争力。

公司研发能力强，拥有60余项国家专利，其中发明专利数量在行业中领先。通过技术创新，公司实现了超级电容活性炭的国产化量产，成为国内唯一有效量产企业，产品性能达到国际水准，有望打破外资垄断，满足国产替代需求。

主要观点

• 行业龙头地位稳固：元力股份在木质活性炭领域占据主导地位，产品覆盖食品饮料、医药、化工等多个领域，市占率远超同行。
• 循环经济模式领先：公司通过自主研发的电解硫酸钠、热能梯级利用、生物质热能回收等技术，构建了炭、硅、竹、清洁能源四大产业链协同发展的循环经济体系，有效提升资源利用率和环保水平。
• 高附加值产品布局：公司正在推进超级电容活性炭和环保用木质活性炭的产能扩张，目标是成为该领域的领先企业。
• 硅酸钠产能扩张：公司规划扩建32万吨硅酸钠产能，以满足绿色轮胎和白炭黑市场快速增长的需求。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.6亿元、2.1亿元、2.7亿元，同比增长率分别为27.79%、27.64%、31.39%，EPS分别为0.52元、0.65元、0.83元，给予公司21年36倍PE估值，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

产品与市场

• 主要产品：木质活性炭（包括传统用、环保用、超级电容炭）、硅酸钠、白炭黑。
• 应用领域：食品饮料、医药、化工、环保（如VOCs治理、水处理）、储能材料（如超级电容）。
• 市场表现：2020年公司木质活性炭产销率超过100%，硅酸钠市场需求旺盛，白炭黑作为绿色轮胎关键原料，需求持续增长。

技术优势

• 自主研发：在电解硫酸钠、热能梯级利用、生物质热能回收等技术方面具有领先优势。
• 工艺创新：公司开发了物理法-化学法活性炭连续一体化生产技术，替代燃煤供热，降低生产成本。
• 产品质量：公司木质活性炭产品吸附性能优于行业标准，特别是食品用活性炭，已远超国内优级品标准。

产能与规划

• 木质活性炭：2020年产能达10.07万吨，预计2022年环保用活性炭产能达10万吨。
• 超级电容活性炭：公司规划建设600吨产能，成为国内唯一有效量产企业。
• 硅酸钠：2020年产销率超过100%，未来规划新增32万吨产能，其中16万吨已建成投产。
• 水玻璃：公司2020年水玻璃产能为26万吨，计划扩建至32万吨，以满足白炭黑市场需求。

财务预测

估值分析

• 可比公司平均PE：32.5
• 元力股份PE：给予21年36倍PE，高于行业平均。
• 盈利预测：公司未来盈利增长空间广阔，有望实现业绩持续提升。

风险提示

• 产品价格下跌风险：原材料成本波动可能影响产品价格。
• 项目进度不及预期风险：产能扩张和新产品推广可能面临延迟风险。

投资建议

• 评级：增持
• 理由：公司具备行业龙头地位，技术领先，产品向高附加值领域拓展，未来增长潜力大。

附录：主要财务比率

结论

元力股份凭借其在木质活性炭领域的领先地位、循环经济模式的创新、高附加值产品的布局以及强大的技术研发能力，具备良好的增长潜力和市场竞争力。公司未来业绩有望持续增长，估值合理，给予“增持”评级。