20220714-安信证券-元力股份-300174.SZ-木质活性炭国内领先企业_循环产业园持续扩张_5页_357kb

元力股份（300174.SZ）总结

核心内容

元力股份（300174.SZ）是一家国内领先的木质活性炭生产企业，其业务覆盖活性炭、硅酸钠、硅胶及清洁能源领域。公司通过不断扩张产能和优化产业链布局，实现了业绩的稳步增长，并构建了以“循环产业园”为核心的绿色产业生态。

主要观点

• 业绩增长：2021年公司实现营收16.08亿元，同比增长36.70%，归母净利润1.52亿元，同比增长36.65%。2022Q1营收4.90亿元，同比增长42.40%，归母净利润0.51亿元，同比增长67.67%，但环比下降9.30%。
• 产能释放：2021年公司新产能释放推动产销提升，尤其是活性炭和硅酸钠销量分别增长20%和47%。公司通过并购三元循环，进一步拓展硅胶和清洁能源业务，增强综合竞争力。
• 产品结构：活性炭、硅酸钠和硅胶在公司营收中占比分别为65.22%、25.17%和8.48%，其中活性炭毛利率为27.43%，硅胶毛利率为27.23%，硅酸钠毛利率为11.11%。
• 综合毛利率：2021年综合毛利率为23.47%，同比下降1.05个百分点；2022Q1综合毛利率为23.74%，同比增长2.76个百分点。
• 未来增长预期：预计公司2022-2024年净利润分别为2亿、2.5亿和3.1亿元，对应PE分别为24、19和15倍，维持增持-A评级。
• 投资建议：6个月目标价为17元，当前股价为15.45元，具有一定的上涨空间。

关键信息

产能与布局

• 2021年产能：活性炭11.465万吨、硅酸钠27万吨、硅胶2万吨。
• 2022年建设计划：计划建设1万吨磷酸法化学炭生产线，预计2022年投产。
• 募投项目：2021年公开发行可转债用于“南平元力环保用活性炭建设项目”，拟建10万吨专用木质活性炭产能，全面拓展气相吸附应用市场。
• 循环产业园：公司通过物料与热能的循环利用，将竹产业、炭产业、硅产业、清洁能源产业有效连接，实现降本增效。

财务表现

• 营收与利润：2021年营收同比增长41.5%，净利润同比增长20.7%。
• 毛利率与费用率：2021年毛利率为23.5%，四费占比为13.0%；2022E毛利率预计为24.8%，四费占比预计为12.1%。
• 资产负债率：2021年资产负债率为35.3%，2022E预计为34.6%，显示公司负债水平有所下降。
• 经营现金流：2021年经营活动产生现金流量227.3亿元，2022E预计为240.8亿元，显示公司运营能力较强。

估值与评级

• 估值指标：2022E市盈率为23.6倍，市净率为2.5倍，EV/EBITDA为10.1倍。
• 盈利预测：2022-2024年净利润预计分别为204.4亿元、250.2亿元和314.8亿元，净利润率逐步提升。
• 评级体系：维持增持-A评级，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%。

风险提示

• 产能建设进度不及预期：可能影响公司未来的盈利增长。
• 原料价格波动：可能导致成本上升，影响毛利率。
• 市场风险：行业竞争加剧，可能影响市场份额和盈利能力。

财务报表预测和估值数据

公司评级

• 收益评级：增持-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
• 风险评级：A，正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。

总结

元力股份凭借其在木质活性炭领域的领先地位和持续的产能扩张，实现了业绩的稳步增长。公司通过并购三元循环，完善了产业链布局，构建了循环产业园，提升了降本增效能力。未来三年，公司预计将继续扩大产能，提升产品结构，实现更高的盈利能力。尽管存在原料价格波动和产能建设风险，但总体来看，公司具备较强的盈利能力和增长潜力，维持增持-A评级。