20210419-安信证券-元力股份-300174.SZ-业绩符合预期_将深化活性炭环保领域布局_5页_922kb

元力股份（300174.SZ）2020年报及2021-2023年财务预测总结

核心内容

元力股份于2021年4月19日发布2020年度业绩报告，全年实现营业收入11.36亿元，同比下降11.36%，但归母净利润达到1.26亿元，同比增长135.29%。公司拟每10股派发1元（含税）的现金红利，体现出对股东回报的重视。

主要观点

• 业绩稳步增长：扣除出售游戏业务和股权激励影响后，2020年公司营收在可比口径下增长14.25%，归母净利润增长30%。主要得益于活性炭和硅酸钠产品产销增长及毛利率提升。
• 产销规模创新高：2020年活性炭销量9.50万吨，同比增长15.05%；硅酸钠销量18.10万吨，同比增长36.40%。产能释放成为业绩增长的重要驱动力。
• 超级电容炭研发进展显著：公司非公开募投项目已建成部分产能，包括1.515万吨活性炭和150吨超级电容炭生产线。超级电容炭无使用国外技术，产品质量达到国际水准，有助于进口替代。
• 环保领域布局加速：公司拟发行可转债募集资金不超过9亿元，用于建设“南平元力环保用活性炭建设项目”，预计建成10万吨环保用活性炭产能，聚焦VOCs回收、垃圾焚烧、空气净化、溶剂回收、污水处理等市场。
• 投资建议：预计公司2021-2023年净利润分别为1.6亿、2亿、2.4亿元，对应PE分别为30倍、25倍、20倍，给予增持-A评级。

关键信息

产品与市场表现

• 活性炭营收占比76.31%，毛利率28.13%（同比+2.73pct）。
• 硅酸钠营收占比22.97%，毛利率12.83%（同比+2.72pct）。
• 环保用活性炭销售比重快速上升至10.53%，成为新的增长点。

产能建设

• “南平工业园区活性炭建设项目”部分产能已投产，包括4万吨化学炭、1万吨药用炭、1万吨颗粒炭、0.5万吨物理炭和0.06万吨超级电容炭。
• 水玻璃项目一期8万吨生产线建成投产，二期仍在建设中。
• 环保用活性炭项目预计建设期为3年，税后投资回收期为7.34年。

财务预测

财务指标

风险提示

• 产能建设进度不及预期。
• 市场需求不及预期。

投资评级与股价表现

• 投资建议：增持-A。
• 股价（2021-04-19）：15.95元。
• 12个月价格区间：15.15/23.48元。
• 相对收益：1M为0.79%，3M为6.11%，12M为-44.68%。
• 绝对收益：1M为2.05%，3M为-5.51%，12M为-6.94%。

公司财务数据

资产负债表

现金流量表

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

张汪强、乔璐为本报告分析师，具备证券投资咨询执业资格，对本报告内容和观点负责，确保信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正。

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总结

元力股份2020年业绩表现良好，尽管营收略有下降，但归母净利润大幅增长。公司正通过新增产能和研发创新，加速在活性炭环保领域的布局，特别是超级电容炭和环保用活性炭项目。财务预测显示，未来三年公司有望实现持续增长，盈利能力不断提升。投资建议为增持-A，但需关注产能建设及市场需求的风险。