深度报告-20210530-中泰证券-江苏银行-600919.SH-深度推荐_江苏银行会跻身市场的优质银行——核心竞争力和持续性研究_34页_2mb

江苏银行总结

核心内容

江苏银行（600919）是一家以稳健务实经营为特色、深耕江苏省中小微企业贷款市场的优质银行。分析师团队认为，其核心竞争力在于线下与线上的良好融合，以及长期稳定的管理层和区域经济优势。目前，公司市价为7.65元，市值为1129.88亿元，流通市值为1121.14亿元。分析师维持“买入”评级。

主要观点

• 稳健经营与管理层稳定：江苏银行的经营风格稳健，管理层稳定，自2007年合并重组以来，仅经历两任董事长和两任行长，形成良好的企业文化。
• 战略清晰与持续性：公司对公业务聚焦中小微企业，零售业务作为重点发展方向，注重客群夯实与员工素质提升。
• 核心竞争力：江苏银行在中小微企业贷款方面具有显著优势，线上线下结合的模式使其在服务中小微客户上具备独特竞争力。
• 业绩增长可期：公司预计未来5年营收复合增速在16%-26%，利润增速预计可保持在15%-20%以上。
• 资产质量持续向好：公司不良认定严格，风险出清明显，未来风险可控，拨备覆盖率高于同业，利润释放空间大。
• 估值提升空间：公司预计长期估值能维持在PB1倍以上，具备明显的提升潜力。

关键信息

一、公司特色与核心竞争力

1. 稳健务实经营：公司区域经济和人文环境决定了其稳健的经营风格，管理层稳定，有利于战略执行。
2. 战略定位清晰：对公业务聚焦中小微企业，零售业务从2013年开始发力，注重客户分层与产品创新。
3. 线上线下融合：线下依托30年的深耕经验与网点下沉，线上借助大数据和风控模型，实现综合服务与精准营销。
4. 客群与产品优势：公司针对不同客群推出多元化产品，如“税e融”、“物联网动产质押”等，满足不同发展阶段的企业融资需求。

二、增长持续性分析

2.1 资产端

• 对公业务：中小微企业贷款是公司基本盘，未来增长来自市占率提升和客户结构优化，重点拓展高端制造、科创企业及绿色金融。
• 零售业务：通过消费金融和财富管理推动增长，预计零售AUM接近8000亿元，客户基础稳固。
• 营收增长：公司预计未来5年营收复合增速为16%-26%，利润增速可保持在15%-20%以上。

2.2 负债端

• 存款提升：随着客户基础的夯实，网均揽储和存款占比有提升空间。
• 零售与财富管理：资金端银行有规模和客群优势，有利于提升资金效率和成本控制。

三、资产质量分析

• 存量风险出清：公司对不良认定严格，处置时间早于同业，当前逾期率低于可比同业。
• 未来风险可控：公司文化稳健，业务模式成熟，客群优质，区域经济强劲，资产质量有望持续向好。
• 拨备充分：公司对债权类资产的减值准备计提充分，覆盖水平高于同业，为利润释放提供空间。

四、投资建议

• 估值提升空间：江苏银行具备成为资本市场优质银行的潜力，预计估值长期维持在PB1倍以上。
• 成长潜力：公司具备良好的业务结构和客户基础，长期发展可期。

图表目录

• 图表1：江苏银行历任董事长及行长情况
• 图表2：江苏银行各业务条线营收、利润总额增速和结构情况
• 图表3：江苏银行聚焦小企业客群
• 图表4：江苏银行小微企业贷款历史情况
• 图表5：江苏银行零售业务发力
• 图表6：上市城商行零售AUM规模情况
• 图表7：江苏银行两类小微客群情况
• 图表8：江苏银行物联网动产质押情况
• 图表9：江苏银行多元化服务产品
• 图表10：江苏银行小微贷款规模和客户数市占率情况
• 图表11：上市银行普惠客群户均贷款规模
• 图表12：江苏银行先进制造业贷款占比制造业总贷款
• 图表13：江苏银行小微贷款规模和客户数同比增速
• 图表14：大行、股份行及江苏银行对公贷款利率
• 图表15：国有行、股份行及城商行对公贷款结构情况
• 图表16：江苏银行与大行、股份行以及农商行对公贷款不良率情况
• 图表17：江苏银行信用卡发卡量情况
• 图表18：江苏银行信用卡余额及同比增速情况
• 图表19：上市城商行参控消费金融公司情况
• 图表20：江苏银行与上市城商行存款占比计息负债情况
• 图表21：江苏银行与上市城商行网均存款情况
• 图表22：江苏银行与上市城商行存款细项占比计息负债情况
• 图表23：江苏银行财富管理情况
• 图表24：上市城商行代理手续费占比情况
• 图表25：江苏银行逾期占比不良情况
• 图表26：江苏银行不良处置和生成情况
• 图表27：江苏银行存量不良情况
• 图表28：江苏银行安全边际
• 图表29：上市城商行逾期占比不良情况
• 图表30：上市城商行不良核销转出情况
• 图表31：上市城商行存量不良情况
• 图表32：江苏银行和上市城商行存量信贷结构情况
• 图表33：江苏银行和上市城商行新增信贷投放结构情况
• 图表34：江苏省制造业总产值占比工业总产值情况
• 图表35：全国与江苏省工业增加值对GDP增长贡献情况
• 图表36：江苏银行高技术制造业贷款占比制造业总贷款
• 图表37：金融机构信贷同比增速
• 图表38：江苏银行未来5年营收增速测算
• 图表39：上市城商行贷款在当地省份市占率情况
• 图表40：江苏银行中间业务收入情况
• 图表41：上市城商行贷款拨备对不良、逾期覆盖情况
• 图表42：上市城商行债权投资各细项占比生息资产情况
• 图表43：上市城商行“类信贷”减值准备覆盖率情况
• 图表44：江苏银行信用成本对不良生成的覆盖一直处于盈余状态
• 图表45：江苏银行利润增速及ROE敏感性测算
• 图表46：上市银行估值表（交易价格：2021-5-28）