20241031-中泰证券-江苏银行-600919.SH-详解江苏银行2024三季报_业绩持续性强；零售投放回暖_10页_1mb

江苏银行2024三季报分析总结

核心内容概述

江苏银行在2024年第三季度展现出稳健的业绩表现和持续的盈利能力，同时在资产质量与资本结构方面保持良好态势。分析师维持“买入”评级，认为其核心竞争力、息差趋势、资产质量和资本补充将保障业绩的持续增长。

主要观点与关键信息

一、公司基本面与盈利预测

• 公司基本信息：

  • 总股本：18,351.32百万股
  • 流通股本：18,351.32百万股
  • 市价：9.00元
  • 市值：165,161.92百万元
  • 流通市值：165,161.92百万元

• 盈利预测调整：

  • 2024E归母净利润：317亿
  • 2025E归母净利润：344亿
  • 2026E归母净利润：391亿
  • 估值：2024E PB 0.71X，2025E PB 0.63X，2026E PB 0.57X；PE分别为5.39X、4.95X、4.33X。

• 投资建议：

  • 维持“买入”评级，认为公司估值有望修复至可比优质同业0.8倍PB以上。

二、业绩表现

• 营收增速略有收窄：

  • 3Q24营收同比增长6.1%，环比1H24略有减弱。
  • 1H24净利润同比增长10.1%，保持稳定增长。

• 业绩增长拆分：

  • 正向贡献因子：规模增长、净其他非息收入、成本改善。
  • 负向贡献因子：净息差收窄、净手续费收入下降。
  • 3Q24税后利润同比增长10.2%。

三、净利息收入与息差变化

• 净利息收入：
  • 3Q24净利息收入环比下降0.1个百分点。
  • 单季年化净息差环比下行8bp至1.71%。
  • 生息资产收益率环比下降23bp至3.94%。
  • 计息负债成本率环比下降10bp至2.17%。

四、资产负债结构与增长

• 资产端：

  • 贷款、债券投资、同业资产占比基本稳定。
  • 3Q24贷款余额较年初净增2008亿，其中对公贷款增长显著。
  • 零售贷款在三季度单季实现净增128亿，显示投放回暖。

• 负债端：

  • 存款占比下降，发债占比上升。
  • 存款较年初净增2007亿，其中对公和零售分别净增2086亿和1021亿。

五、净非息收入与成本控制

• 净非息收入：

  • 同比增长16.9%，较1H24增速边际下降2.6个点。
  • 净手续费收入同比下降11.9%，主要因手续费支出大幅增加。
  • 净其他非息收入同比增长26.2%，增速边际改善。

• 成本收入比：

  • 3Q24成本收入比为15.7%，同比下降5.2个点。
  • 单季管理费同比下降21.9%。

六、资产质量与安全边际

• 不良率：

  • 3Q24不良率保持在0.89%，维持2012年以来最优水平。
  • 年化不良净生成率1.21%，环比下降8bp。

• 拨备情况：

  • 拨备覆盖率环比下降6.16个点至351.03%。
  • 拨贷比3.13%，环比下降5bp。
  • 安全边际仍较高，拨备覆盖率保持在合理区间。

七、资本状况

• 资本充足率：

  • 3Q24核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.3%、12%、13.2%。
  • 环比变动分别为+30bp、+60bp、-20bp。

• 资本结构：

  • 资本充足率预计在2026年进一步下降至12.56%。

八、核心竞争力

• 小微业务：

  • 历史优势与金融科技结合，具备持续增长潜力。

• 对公业务：

  • 制造业和基建是主要增长点，苏南与苏北均衡发展。

• 零售业务：

  • 规模优势显现，具备长期竞争力。

九、其他信息

• 股东变动：

  • 香港中央结算有限公司减持0.21%，持股降至5.21%。

• 盈利预测：

  • 2024E、2025E、2026E每股收益分别为1.67元、1.82元、2.08元。
  • 2024E、2025E、2026E每股股利分别为0.52元、0.56元、0.64元。

• 风险提示：

  • 经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。

总结

江苏银行在2024年第三季度展现出稳健的盈利能力和良好的资产质量，其对公业务持续发力，零售业务在下半年实现投放回暖，同时净非息收入增长边际改善。尽管净息差有所收窄，但负债端的优化支撑了息差稳定。分析师认为，公司在核心竞争力、资本补充及估值修复方面具备优势，维持“买入”评级。