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江苏银行2021年半年报点评总结

核心内容概述

江苏银行（600919.SH）在2021年半年报中展示了良好的业绩增长态势，主要得益于利息净收入的提升、投资收益降幅收窄以及中间业务的强劲增长。同时，公司在资产质量和风险控制方面也表现出积极的改善。

主要观点

• 业绩持续高增
  2021H1，江苏银行实现营业收入307.37亿元，同比增长22.67%；归母净利润101.99亿元，同比增长25.2%。尽管加权平均ROE略有下降，但利润持续释放，整体表现稳健。

• 净息差走阔，资产负债结构优化
  公司净息差达到2.29%，同比上升19BP，主要得益于资产负债结构的优化。资产端信贷投放稳步增长，小微业务和制造业贷款表现突出，零售贷款结构优化，高收益贷款占比提升，有助于提升定价水平。负债端存款规模与占比增加，存款成本有效压降，推动净息差扩大。

• 中间业务和代理类业务增长显著
  非利息净收入实现83.51亿元，同比增长1.27%，其中中间业务净手续费及佣金净收入31.30亿元，同比增长28.37%。代理类业务表现强劲，公募基金销量同比增长250%，理财产品销量增长超300%，财富管理业务发展良好。

• 资产质量稳中向好
  公司不良率和关注类贷款占比分别为1.16%和1.25%，较年初分别下降0.16和0.11个百分点。逾期贷款占比控制良好，不良确认严格。拨备覆盖率提升至282.14%，风险抵补能力增强。

• 投资建议
  银河证券给予江苏银行“推荐”评级，认为其深耕江苏经济发达区域，金融资源丰富，发展前景广阔。预计2021-2023年BVPS分别为10.23元、11.24元、12.44元，对应PB分别为0.67X、0.61X、0.55X。

关键信息汇总

财务表现

• 营业收入：307.37亿元，同比增长22.67%
• 归母净利润：101.99亿元，同比增长25.2%
• 加权平均ROE：6.6%，同比下降0.17个百分点
• 稀释EPS：0.55元，同比减少8.33%
• 净息差：2.29%，同比上升19BP
• 利息净收入：223.86亿元，同比增长33.17%

资产端

• 各项贷款余额：13320亿元，较年初增长10.85%
• 对公贷款：同比增长18.4%
• 零售贷款：同比增长9.8%
• 小微贷款余额：4749亿元，占对公贷款比重62.96%
• 制造业贷款：同比增长19.9%
• 零售贷款细分：
  • 住房按揭贷款：增长2.9%
  • 个人消费贷款：增长9.2%
  • 个人经营性贷款：增长43.2%
  • 信用卡贷款：增长16.8%

负债端

• 吸收存款余额：14735亿元，较年初增长12.80%
• 存款成本：平均利率2.31%，同比下降16BP
• 存款利息支出：160.38亿元，同比下降2.80%
• 存款来源：对公存款、个人存款及其他存款（如保证金）分别增长9.68%、16.91%、27.88%

非利息收入

• 中间业务净收入：31.30亿元，同比增长28.37%
• 代理手续费收入：25.36亿元，同比增长38.08%
• 公募基金销量：同比增长250%
• 理财产品销量：同比增长超300%
• 财富客户与私行客户：总数突破6.3万户，私行客户增长近18%

风险提示

• 宏观经济增速不及预期可能导致资产质量恶化。

评级与展望

• 公司评级：推荐
• 行业评级：推荐（未来6-12个月行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）
• 估值指标：
  • 2021年BVPS：10.23元
  • 2022年BVPS：11.24元
  • 2023年BVPS：12.44元
  • 对应PB：0.67X / 0.61X / 0.55X

分析师信息

• 分析师：张一纬
• 教育背景：瑞士圣加仑大学银行与金融硕士
• 从业经历：2016年加入中国银河证券研究院，从事银行业研究工作，证券从业5年
• 联系方式：
  • 电话：010-80927617
  • 邮箱：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn
  • 登记编码：S0130519010001

公司优势

• 深耕江苏经济发达区域，金融资源丰富
• 小微业务与制造业贷款优势显著
• 零售贷款结构优化，高收益贷款占比提升
• 财富管理业务发展态势良好，客户数量稳步增长
• 金融科技应用加速，推动智慧金融进化工程

风险提示

• 宏观经济增速不及预期可能对资产质量产生负面影响

附：市场数据