可转债19Q2策略：难宁静的夏天-20190407-兴业证券-22页_2mb

可转债19Q2策略总结

核心内容

本报告分析了2019年第一季度可转债市场的表现，并对第二季度的行情进行了展望。报告指出，2019年一季度权益市场表现强劲，可转债市场也呈现出积极态势，但整体仍受制于市场环境与投资者行为。第二季度的可转债市场面临“难宁静的夏天”的局面，短期与中期均存在不确定性。

主要观点

1. Q1 回顾

• 市场表现：2019年一季度A股市场整体上涨，尤其是1月、2月至3月初、3月上旬至月底和3月底至今，市场热点频繁切换，转债市场也呈现出不同的表现阶段。
• 转债表现：
  • 1月：转债短暂C位，部分高评级标的提估值上涨。
  • 2月至3月初：创业板归位，转债扩容后筹码价值显现，券商、TMT和猪产业表现突出。
  • 3月上旬至月底：权益热点频发，转债换手率上升，低溢价品种表现较好。
  • 3月底至今：权益再出发，转债波动明显放大，部分高价品种满足赎回条件，面临退市风险。

2. Q2 展望

• 短期基本面与风险偏好共振：3月经济数据仍有超预期可能，外资流入值得关注。
• 中期基本面与外部压力需重视：经济增速下行、融资数据波动、通胀压力显现，需警惕市场调整。
• 转债供需结构相对有利：一级市场新政对机构帮助有限，二级市场成为主要筹码来源。

关键信息

1. 权益与转债联动

• 短期行情保障：权益市场短期向好，转债供需结构向好，为短期行情提供保障。
• 择券重要性提升：在牛市中，选券变得尤为重要，需立足于权益右侧进行交易。

2. 择券建议

• 新券与低价品种：新券及低价、低溢价品种是当前核心选择。
• 行业偏好：
  • 进攻性行业：通信、电子、军工等优质大创新标的。
  • 稳健性行业：银行、景气度提升行业如化工、造纸、汽车、基建、食品饮料等。
• 重点关注品种：佳都、机电、航电、曙光、国君、浙商、贵广、湖广、视源、平银、宁行、无锡、桐昆、长青、玲珑、山鹰、旭升、新泉、雨虹、岭南、安井、绝味、久立等。

3. 市场波动与风险提示

• 波动率上升：转股溢价率压缩、换手率偏高，导致市场波动率上升。
• 风险提示：基本面变化超预期、监管政策超预期。

投资要点

1. Q1 回顾

• 1月：转债短暂C位，部分新券和高评级品种表现突出。
• 2月至3月初：创业板归位，转债扩容后筹码价值显现，表现最佳的是券商、TMT和猪产业。
• 3月上旬至月底：权益热点切换，转债换手率增加，低溢价品种表现较好。
• 3月底至今：权益再出发，转债波动明显，部分高价品种面临退市风险。

2. Q2 展望

• 短期：权益市场向好，转债供需结构有利，市场整体偏乐观。
• 中期：需警惕基本面和外部压力，可能引发市场调整。
• 市场节奏：4月是转债上市密集期，之后或有短暂空窗。

市场信息追踪

1. 一级市场发行进度

• 已发行转债/公募可交换债：合计余额3020.03亿元。
• 预案公告：近一年来共174只公募转债、5只公募可交换债发布预案，合计拟发行金额3838.98亿元。
• 核准进度：部分公司已通过证监会核准，如荣晟环保、中国核电、三星新材等。

2. 股权质押与市场情绪

• 股权质押比例：部分转债正股股权质押比例较高，如中来转债、天马转债、维格转债等。
• 市场情绪：新券上市波动剧烈，表明投资者对行情存在分歧，短期情绪对价格影响显著。

市场回顾

1. 股市与债市表现

• 股市强势上涨：上证综指、深证成指、创业板指均上涨，市场情绪积极。
• 债市调整：受股市上涨影响，债市走弱，10年期国债期货主力合约下跌。

2. 转债市场表现

• 整体上涨：中证转债指数上涨3.88%，随正股上涨。
• 分行业表现：化工、机械设备、非银金融、银行、商业贸易等表现较好，采掘跌幅较大。
• 分评级表现：AA+级转债表现较好。
• 分规模表现：中盘转债表现较好。

风险提示

• 基本面变化：可能超出预期，影响转债表现。
• 监管政策变化：可能对市场产生重大影响。

分析师声明

• 分析师资格：分析师具有证券投资咨询执业资格，并独立、客观地出具本报告。
• 免责声明：本报告仅供客户参考，不构成买卖建议，不承担法律责任。

投资评级说明

• 股票评级：买入、审慎增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级：推荐、中性、回避。

信息披露

• 信息披露义务：本公司履行信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。

法律声明

• 使用限制：本报告仅供客户使用，未经授权不得复制、分发或使用。
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特别声明

• 潜在利益冲突：本公司可能持有相关公司证券或提供投资银行业务服务，可能影响报告观点的客观性。

总结

• 市场趋势：2019年一季度权益市场表现强劲，转债市场也呈现出积极态势，但整体波动率上升。
• 策略建议：投资者需关注新券及低价、低溢价品种，同时警惕市场调整风险。
• 风险提示：基本面变化和监管政策变化是主要风险因素。

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