广发策略联合行业之高端制造：纾民企之困，强制造之路-20190407-广发证券-37页_2mb

纾民企之困，强制造之路

核心内容

本报告由广发策略联合通信、电子、汽车、有色金属、机械、电力设备及新能源团队撰写，聚焦于金融供给侧改革背景下，高端制造行业的投资逻辑与机会。报告指出，高端制造是政策由“破”转“立”的重点方向，也是中国实现全球价值链跃升的关键领域。报告梳理出三条主要投资主线：中国仍处全球“价值链”较低位置的行业（半导体、软件、装备制造）；走出“被动加杠杆”的制造业（电源设备、高低压设备、重卡、电气设备）；受益于“稳增长”政策的基建链与消费链制造业（电气设备、饮料制造）。

主要观点

1. 金融供给侧改革将改善民企融资环境，降低融资成本，推动民企制造业从“被动加杠杆”转向“主动加杠杆”，提升盈利能力。
2. 高端制造行业是提升中国在全球价值链地位的核心，包括半导体、软件、装备制造等，这些行业具备较高的利润率和成长潜力。
3. 5G天线量价齐升，推动天线代工厂商向OGM模式转型，即在OEM与ODM之间，负责从物料采购、制造到测试的完整流程，提升厂商盈利空间。
4. 激光产业是高端电子制造的重要工具，国产激光设备和激光器发展迅速，尤其在消费电子、新能源、半导体等领域有广泛应用，国产替代趋势明显。
5. 重卡行业供需格局改善，龙头股估值处于低位，具备较大的业绩弹性，有望迎来“戴维斯双击”。
6. 有色金属新材料如军工材料、核电材料、双极板及催化材料等，受益于国防预算增长、核电重启、燃料电池发展等政策与市场趋势。
7. 机械行业应聚焦技术进步，关注工程机械龙头、新能源设备及半导体设备企业，推动全球经营。

关键信息

通信行业

• 4G与5G协同建设推动天线代工厂商转向OGM模式，即承担从物料采购、制造到测试的全流程。
• OGM模式相比OEM模式，提升厂商获利空间，因其覆盖更多环节。
• 投资建议关注盛路通信、东山精密、信维通信、硕贝德、飞荣达等具备OGM模式能力的标的。

电子行业

• 激光设备广泛应用于高端电子产业，包括智能手机、新能源、半导体等。
• 国产激光器发展迅速，锐科激光、创鑫激光、杰普特等企业市场份额逐步提升。
• 大族激光作为行业龙头，向高端装备平台型企业迈进。
• 激光设备市场规模预计在2019年达756亿元，增速24.96%。

汽车行业

• 重卡行业景气周期延长，估值有望回归正常水平，未来业绩超预期。
• 重卡龙头股如中国重汽、潍柴动力、威孚高科，具备较高的成长性和估值修复空间。
• 19年重卡销量有望实现20%的同比增长，受大排量渗透率提升和政策降税利好影响。

有色金属行业

• 军工材料受益于国防预算增长和装备升级，如宝钛股份、博云新材、红宇新材、章源钨业、钢研高纳、西部超导等。
• 核电材料因核电重启而受益，如西部材料、东方锆业、大西洋等。
• 燃料电池相关材料如双极板、催化剂需求快速增长，安泰科技值得关注。

机械行业

• 关注工程机械龙头（如三一重工、恒立液压、艾迪精密）及新能源设备（如浙江鼎力、华测检测、豪迈科技、巨星科技）。
• 锂电设备进入2.0时代，国产设备需求快速增长，如先导智能、赢合科技、捷佳伟创、博实股份。
• 新能源设备以技术升级为主线，光伏设备市场空间广阔，受益于装机容量增长。

电力设备及新能源行业

• 特高压设备已处于国际领先水平，光伏产业链成熟且具竞争力，未来全球份额有望扩大。
• 风电行业在2019-2020年迎来上行周期，龙头竞争提升。
• 中国光伏新增装机量连续多年全球第一，市场份额持续提升。

风险提示

• 经济回落超预期；
• “宽信用”政策推进力度低于预期；
• 海外风险超预期；
• 5G商业化进展低于预期；
• 客户产业链份额增长不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 军工领域需求不及预期；
• 核电机组审批和建设进度低于预期；
• 燃料电池技术进步缓慢；
• 加氢站等配套设施建设滞后；
• 相关补贴政策出现波动；
• 汽车轻量化推进不及预期。

投资建议

• 通信行业：关注具备OGM模式优势的企业，如盛路通信、东山精密等。
• 电子行业：重点布局激光设备和激光器企业，如大族激光、锐科激光、创鑫激光等。
• 汽车行业：重卡行业迎来估值修复和业绩增长，关注中国重汽、潍柴动力、威孚高科等。
• 有色金属行业：聚焦军工材料、核电材料、燃料电池相关材料，如宝钛股份、安泰科技等。
• 机械行业：关注工程机械、锂电设备、新能源设备等，如三一重工、先导智能、赢合科技等。
• 电力设备及新能源行业：关注特高压、光伏、风电等，如宁德时代、隆基股份等。

总结

本报告全面分析了金融供给侧改革背景下高端制造行业的投资逻辑，强调高端制造在重塑全球价值链和提升国家竞争力中的关键作用。通过梳理各细分行业的现状、发展趋势及投资机会，提出关注三条主线：中国仍需提升的高端制造行业、走出“被动加杠杆”的制造业、受益于“稳增长”政策的基建和消费链制造业。同时，针对不同行业提出了具体的投资标的和风险提示，为投资者提供了详尽的参考依据。