机械设备行业：全球视野下的高端装备需求和竞争格局-20190407-广发证券-20页_2mb

报告摘要

机械设备行业总结

核心内容

机械设备行业在全球化背景下，国内企业正逐步参与国际竞争。从全球视角来看，国内装备企业虽在体量上与海外同行仍有差距，但制造效率和盈利能力显著提升，海外业务收入占比增加，全球市场份额逐步扩大。行业主要分为三类：全球初具竞争优势的领域、正在构筑核心竞争力的领域、未来替代空间较大的领域。

主要观点

全球视野下的需求：全球市场总量约为中国市场的2-3倍，部分国产装备企业已开始大规模发展海外业务，如浙江鼎力、三一重工、豪迈科技等。
竞争格局：国内企业虽在收入规模上落后，但近两年受益于国内市场需求高景气和竞争力提升，收入增长迅速，差距缩小。
国产替代与出海：部分行业已从“进口替代”转向“主动出海”，如工程机械、轨道交通等；其他领域如液压件、锂电设备等正在推进国产替代。

关键信息

重点子板块

工程机械
- 全球市场呈现“两超多强”格局，卡特彼勒、小松制作所领先。
- 三一重工、徐工机械等国内企业已跻身全球前十，市场份额显著提升。
- 三一重工2018年收入81.3亿美元，复合增速达55.7%；ROE超过20%。
工具与存储设备
- 全球市场“一超多强”，史丹利百得、创科实业为龙头。
- 巨星科技为亚洲最大手工具企业，收入复合增速29.0%。
- ROE相对较低，但净利润率较高，反映制造成本优势。
液压件行业
- 国际巨头如博世力士乐、派克汉尼汾占据主导地位。
- 国内企业如恒立液压、艾迪精密在进口替代方面表现突出。
- 恒立液压2018年ROE达21.6%，利润率快速提升。
轨道交通装备
- 中国中车占据全球第一，2018年海外新签订单达65亿美元。
- 行业集中度高，技术壁垒强，竞争加剧推动兼并重组。
油服和油气装备
- 国际三大巨头斯伦贝谢、哈里伯顿、贝克休斯占据主导。
- 杰瑞股份在盈利能力上优于国际同行，受益于国内需求回暖。
工业机器人
- 市场由ABB、KUKA、Fanuc等国际品牌主导，国内厂商如埃斯顿、机器人处于追赶阶段。
- 中国工业机器人产量增速放缓，受汽车销量和3C产业影响。
检测认证服务
- 全球检测认证市场规模增长快，行业集中度不高。
- 国内企业如华测检测、广电计量的人均产值逐步接近国际水平。
半导体装备
- 国际市场高度集中，应用材料、阿斯麦、泛林半导体等占据主导。
- 国内企业如中微半导体、盛美半导体、北方华创等在国产替代初期表现突出。
锂电设备
- 全球新能源乘用车销量增长迅速，2018年同比增长67%。
- 国产设备在技术、效率、稳定性等方面逐步赶超日韩企业，2018年国内需求占比达90%。
高空作业平台
- 浙江鼎力进入全球前20强，市场份额提升，营业利润率领先。
轮胎模具
- 全球轮胎行业稳定增长带动模具需求。
- 豪迈科技收入年均复合增长率达25.3%，净利润年均复合增长率达22.6%。

投资建议

重点企业：三一重工、恒立液压、巨星科技、杰瑞股份、先导智能、浙江鼎力、豪迈科技、埃斯顿、华测检测等。
建议关注：逐渐构筑全球竞争力的国内装备龙头企业，以及未来国产替代空间较大的子领域。

风险提示

国内需求波动：可能导致业绩波动明显。
海外业务进展不及预期：影响企业增长预期。
海外业务毛利率较低：影响盈利能力。
汇率波动：跨国经营面临汇率风险。

行业评级

行业评级：买入
前次评级：买入
报告日期：2019-04-07

分析师信息

罗立波：首席分析师，清华大学理学学士和博士，9年证券从业经历。
刘芷君：资深分析师，英国华威商学院管理学硕士，核物理学学士。
代川：分析师，中山大学数量经济学硕士。
王珂：分析师，厦门大学核物理学硕士。

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