20230721-浦银国际证券-快手-W-01024.HK-二季度业绩预计保持稳健_利润或超预期_5页_792kb

• 业绩预计：预期快手科技二季度收入同比增长252%至人民币2731亿元，略高于市场预期（2716亿元）；调整后净利润为131亿元，同比增长122%，净利率提升至48%。

• 业务分部增长：

  • 电商：2Q23收入同比增长54%至33亿元，受益于订单量增长及“618”大促。
  • 广告：2Q23收入同比增长28%至141亿元，内循环和外循环广告均有贡献。
  • 直播：2Q23收入同比增长16%至99亿元，受益公会引入。

• 未来增长策略：

  • 电商将持续推动增长，买家渗透率提升及货架电商补充。
  • 广告受益于内循环稳健增长及外循环复苏。
  • 直播业务逐步回归高个位数增长。

• 财务模型调整：

  • 营业收入：预计2023-2025年复合增长率19%。
  • 估值调整：维持“买入”评级，目标价调整至80港元，对应2024E/2025E年33x/18xP/E。

• 风险提示：

  • 用户增长不及预期
  • 利润改善不及预期
  • 竞争激烈

### 核心财务预测模型（单位：亿港元）

| 年份   | 2023E | 2024E | 增速       |
|--------|--------|--------|------------|
| 营收   | 117,744 | 126,684 | 16.5%      |
| 毛利润 | 52,084  | 60,808  | 16.7%      |
| 盈利   | -1,534  | 3,230   | NM         |
| 调整后净利润 | 4,302   | 9,641   | 127.6%     |

行业对比

图表3显示快手科技在互联网行业目标价区间第四，与京东、拼多多等电商企业处于同一估值梯队。

分析师信息

• 首席分析师：赵丹
• 评级：买入
• 目标价：80港元，较当前股价（57港元）有43%潜在上涨空间

注：数据截至2023年7月21日，具体财务数据来源为公司公开报告及浦银国际研究。