20180806-中国银河-贵州茅台-600519.SH-二季度再现优质增长_系列酒优化结构发展_11页_1mb

贵州茅台2018年二季度跟踪报告总结

核心内容

贵州茅台在2018年上半年实现了显著的营业收入和净利润增长，展示了其在白酒行业的强劲竞争力和市场地位。公司通过优化产品结构和实施“133”品牌战略，进一步巩固了高端白酒的市场优势，并拓展了中端产品线。

主要观点

1. 二季度优质增长

• 收入表现：2018年上半年公司实现营业收入333.97亿元，同比增长38.06%；其中，二季度收入为159.31亿元，同比增长46.40%。
• 利润表现：实现归母净利润157.64亿元，同比增长40.12%；扣非净利润158.84亿元，同比增长40.82%。
• 增长对比：相比2017年前两季度，收入增速和归属净利润增速均有明显提升，显示出公司持续的高增长态势。
• 绝对增长：2018年第一、二季度收入分别净增41.58亿元和50.49亿元，同比增长25.23%和87.22%；利润总额分别净增34.17亿元和32.19亿元，同比增长120.72%和81.87%。
• 价格调整影响：公司于2018年上调产品价格平均18%，带来一季度利润总额的即时提升，二季度相关因素已有所消化。

2. 产品结构优化

• 茅台酒主导：茅台酒实现营业收入293.83亿元，占总营收的83.35%，同比增长35.86%。
• 系列酒快速增长：系列酒收入39.93亿元，占总营收的11.33%，同比增长56.67%，显示出公司对中端市场的重视和布局。
• 其他业务增长：其他业务收入18.75亿元，同比增长42.23%。
• 产品多样性：公司拥有多个产品线，包括飞天茅台、汉酱酒、五星茅台、茅台纪念酒、陈年茅台酒、茅台王子酒、仁酒、赖茅酒、华茅、贵州大曲、王茅等，满足不同消费者需求。

3. 品牌战略与市场拓展

• “133”品牌战略：公司致力于打造1个核心品牌（茅台）、3个战略品牌（华茅、王茅、赖茅）和3个重点品牌（汉酱、仁酒、王子），构建“大茅台集群”。
• 市场策略：实施“5+5”市场策略，推动系列酒的市场拓展。
• 销售方式转型：推动线上线下结合的营销模式，利用互联网平台进行市场拓展。

4. 盈利能力分析

• 毛利率提升：2018年上半年公司毛利率为90.54%，同比增加2.81个百分点，显示出公司强大的定价能力和成本控制能力。
• 净利率变化：净利率为45.56%，同比下降1.57个百分点，主要由于销售费用增加。
• 费用率变化：销售费用率上升至7.87%，管理费用率下降至7.89%，反映出公司在市场拓展上的投入和管理效率的提升。

5. 地区收入分布

• 国内收入主导：上半年国内业务收入323.45亿元，占总收入的91.76%，同比增长38.62%。
• 国外业务增长：国外业务收入18.75亿元，占总收入的5.32%，同比增长42.23%，显示出公司在国际市场上的积极拓展。

关键信息

• 存货与预收款项：2018年上半年公司存货为220.87亿元，较上期末增加0.14%；预收款项为99.40亿元，较上期末减少31.11%，主要由于经销商打款政策改变。
• 基酒产量：公司上半年生产茅台酒及系列酒基酒3.95万吨，其中茅台酒基酒3.04万吨，系列酒基酒0.90万吨，基酒总产量较去年同期小幅下滑6.48%。
• 投资建议：分析师周颖推荐贵州茅台，预计2018-2019年EPS分别为28.4元和34.66元，PE分别为25倍和20倍，认为公司具有独特的品牌价值和高壁垒优势。
• 风险提示：包括市场因素、销售低于预期、宏观经济和政策因素等。

财务指标对比

半年度关键财务指标

年度关键财务指标

评级标准

• 推荐：公司股价未来6-12个月超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价未来6-12个月超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价未来6-12个月与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价未来6-12个月低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

联系方式

• 分析师：周颖
• 联系方式：010-83571301 | zhouying_yj@ChinaStock.com.cn
• 执业证书编号：S0130511090001
• 机构地址：
  • 深圳市福田区福华一路中心商务大厦26层
  • 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦15楼
• 公司网址：www.chinastock.com.cn

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