汽车行业2018年下半年投资策略报_业绩为王_蓝筹牵手成长_15页_1mb

汽车行业2018年下半年投资策略报告总结

核心内容

2018年上半年汽车行业整体表现较差，申万汽车指数下跌11%，跑输沪深300。个股分化严重，仅12只个股取得正收益，占约10%。行业整体呈现“业绩为王”的特点，低估值个股表现相对抗跌。预计全年汽车销量增速为0%-3%，其中乘用车增速为0.14%，商用车为5.75%，整体维持低增速。

主要观点

• 行业整体表现不佳：申万汽车指数上半年下跌11%，排名16/28，跑输沪深300。
• 结构性机会明显：部分个股如上汽集团、星宇股份、潍柴动力、宁波高发、银轮股份、新泉股份表现优于行业平均。
• 销量符合预期：1-5月汽车销量同比增长5.71%，重卡表现亮眼，SUV维持较快增长。
• 政策影响显著：股比放开利好国内核心零部件，关税下调对合资品牌形成冲击，自主品牌需应对价格压力。
• 投资策略建议：以“业绩为王”为核心主线，寻找低估值个股，同时配置价值蓝筹股作为底仓，以增强抗风险能力。

关键信息

1. 行业评级

• 乘用车：中性
• 商用车：中性
• 零部件：中性

2. 销量分析

• 1-5月汽车销量1179万辆，同比增长5.71%。
• 乘用车销量992.29万辆，同比增长2.96%。
• 商用车销量189.17万辆，同比增长9.10%。
• 重卡销量增长显著，重型货车同比增长15.16%。

3. 业绩分析

• 2017年汽车行业营收2.17万亿元，同比增长16.10%；归母净利润1039亿元，同比增长2.01%。
• 2018年Q1营收5583亿元，同比增长14.04%；归母净利润282亿元，同比增长1.65%。
• 行业毛利率下降，财务费用率上升，导致利润增长不及营收增长。

4. 个股表现

• 上汽集团：Q1扣非增长8%，股价上涨14%。
• 潍柴动力：Q1扣非增长70.64%，PE-TTM为10.44倍。
• 新泉股份：Q1扣非增长34.28%，PE-TTM为21.05倍。
• 宁波高发：Q1扣非增长40.30%，PE-TTM为24.63倍。
• 银轮股份：Q1扣非增长30.79%，PE-TTM为24.27倍。
• 新坐标：Q1扣非增长56.59%，PE-TTM为29.56倍。

5. 政策影响

• 股比放开：2018年取消新能源汽车外资股比限制，2020年取消商用车，2022年取消乘用车。
• 关税下调：2018年7月1日起降低整车及零部件进口关税，对合资品牌形成冲击，自主品牌需应对价格压力。
• 购置税调整：2018年恢复10%购置税率，影响销量增长。

6. 投资策略

• 业绩为王：参考2011-2012年经验，选择业绩增长稳定、估值低的个股。
• 蓝筹牵手成长：以上汽等价值蓝筹股为底仓，结合成长性个股进行配置。
• 估值低位：当前汽车行业PE-TTM为17.88倍，PB为1.96倍，处于近年低位。

风险提示

1. 汽车产销不及预期。
2. 竞争加剧，导致盈利能力下降。

重点标投资评级（2018年6月15日）