20170623-长城证券-汽车行业2017年下半年投资策略：关注自动变速箱国产化及新能源汽车_29页_2mb
报告摘要
汽车行业2017年下半年投资策略总结
核心内容
本报告分析了2017年上半年中国汽车行业的整体表现，并重点推荐了自动变速箱国产化和新能源汽车两大投资主题。报告指出，随着行业增速放缓，自主品牌汽车实现了真正的崛起，并推动了相关零部件企业的成长。同时，新能源汽车在政策支持下加速发展，尤其是新能源乘用车表现亮眼。
主要观点
- 自动变速箱国产化：随着自动挡车型销量占比的提升，自动变速箱国产化进程加快。自主品牌车企正积极布局，以降低成本并提升市场竞争力。
- 新能源汽车爆发增长：NEV积分制度的实施推动了新能源乘用车的快速发展，预计未来将有更多车企加入新能源市场，带动产业链整体增长。
- 自主品牌崛起：2015年以来的自主品牌增长是行业增速放缓背景下成功逆袭的结果，少数车企将主导市场，推动零部件国产化进程。
关键信息
自动变速箱国产化
- 自动变速箱国产化水平低，大量依赖进口，其中变速箱及部件的进口量和产值最大。
- 自动挡乘用车销量占比从2012年的47.1%提升至2017年的61.1%，自主品牌也快速提升自动挡比例。
- 国内6AT、8AT技术突破，DCT产品稳定性增强，国产化趋势明显。
- 自动变速箱产业链包括齿轮变速机构、液压系统、操纵器及总成等，相关企业如万里扬、双环传动、宁波高发、圣龙股份、德尔股份和东睦股份值得关注。
新能源汽车产业链
- 新能源汽车销量在2017年5月达到3.8万辆，环比增长30%，同比增长45%。
- A00级新能源乘用车销量增长迅速，补贴后价格极具吸引力。
- NEV积分制度促使车企加快新能源车型的开发，推动新能源汽车市场进入快速增长通道。
- 电池行业集中度将提升，三元电池成为未来趋势，相关企业如国轩高科、横店东磁、中航锂电、猛狮科技、比亚迪、亿纬锂能等将受益。
行业表现
- 2017年1-5月汽车产量1135万辆，同比增长4.49%。
- 乘用车产量963.7万辆，同比增长3.33%，增速放缓。
- 客车产量17.3万辆，同比下降16.6%，但下滑幅度逐步放缓。
- 蓝筹股表现强劲，如上汽集团、广汽集团、长城汽车、潍柴动力等涨幅居前，而亚太股份、江铃汽车、隆基机械和金固股份下跌明显。
自主品牌发展
- 自主品牌汽车在2015年以来实现了真正的崛起，市场份额不断提升，与合资品牌直接竞争。
- 自主品牌主销车型以正向开发为主，核心零部件多数由国内自主研发。
- SUV成为自主品牌增长最快的细分市场，与国内消费者对“大气”、“实用”的需求高度契合。
- 自主品牌车企销量规模扩大，有助于构建自主供应链体系，推动零部件国产化。
风险提示
- 自主品牌汽车销量不及预期
- 新能源汽车推广不及预期
推荐公司
| 股票名称 | EPS（2017E） | EPS（2018E） | PE（2017E） | PE（2018E） |
|---|---|---|---|---|
| 万里扬 | 0.59 | 0.85 | 27 | 18 |
| 宁波高发 | 1.44 | 1.78 | 30 | 24 |
| 圣龙股份 | 0.46 | 0.55 | 41 | 34 |
| 德尔股份 | 1.34 | 1.93 | 36 | 25 |
| 双环传动 | 0.35 | 0.44 | 31 | 25 |
| 东睦股份 | 0.56 | 0.71 | 31 | 24 |
| 宇通客车 | 1.89 | 2.15 | 12 | 10 |
| 三花智控 | 0.59 | 0.71 | 28 | 23 |
| 江淮汽车 | 0.70 | 0.86 | 14 | 12 |
图表与数据
- 图1：汽车销量及其增速
- 图2：细分市场累计产量增速变化
- 图3：汽车在所有行业中表现
- 图4：细分子板块上半年表现
- 图5：汽车行业相关概念上半年表现
- 图6：重点关注标的公司上半年表现
- 图7：自主品牌增速居前的三个时期
- 图8：2003年自主品牌车企销量TOP10
- 图9：2003年自主车型销量TOP10
- 图10：2010年自主品牌车企销量TOP20及其复合增长率
- 图11：2011年以来乘用车增速不断放缓
- 图12：自主品牌乘用车增长提速
- 图13：自主品牌市场份额不断提升
- 图14：各价位段自主品牌占比
- 图15：自主品牌市场份额提升，抢占法系、韩系份额
- 图16：2016年各车系在售SUV数量
- 图17：2016年车企销量TOP10：单一车企销量规模大
- 图18：胡焕庸线：人口密度分界线
- 图19：我国道路资源短缺
- 图20：我国乘用车自动挡占比
- 图21：自主品牌中自动挡占比
- 图22：我国历年进口汽车零部件个数，变速箱“一枝独秀”
- 图23：各类变速箱结构
- 图24：变速箱结构拆分
- 图25：2017年1-5批推荐目录各车型数量
- 图26：新能源汽车累计销量和增速
- 图27：新能源汽车产量预测
- 图28：存量公交市场中新能源渗透率不断提高
- 图29：新推荐目录客车车型数量依然占比最高
- 图30：2015年至今纯电动客车月度产量
- 图31：2017年1-5月纯电客车市场份额
- 图32：新能源乘用车销量
- 图33：2017年1-4月新能源汽车销售结构
- 图34：动力电池出货量
- 图35：2016年动力电池出货量排名
- 图36：特斯拉加尼福利亚工厂
- 图37：特斯拉超级电池工厂
表格与数据
- 表1：2009年热销车型情况
- 表2：A级车国内销量TOP20：自主品牌车型数量逐渐增加
- 表3：自主车企月销过万的车型数量
- 表4：自主品牌乘用车自动变速箱市场规模预测
- 表5：2016年乘用车市场积分测算
- 表6：国外车企将在未来密集推出新车型
- 表7：北京地区新能源汽车销售价格
- 表8：新能源乘用车销售车型变化
- 表9：2016-2020年新能源乘用车单车积分标准
- 表10：部分公告三元电池投建项目的上市公司
- 表11：2017年1-4月畅销车型及其配套电池
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