20191201-东吴证券-环保工程及服务行业周报：北京垃圾分类新规出台，明确投放主体责任_26页_1mb

报告摘要

北京垃圾分类新规：《北京市生活垃圾管理条例》已获人大通过，将于2020年5月1日施行。垃圾分类分为厨余垃圾、可回收物、有害垃圾和其他垃圾四类，单位和个人为投放责任主体，对个人违规行为实行教育和处罚相结合，最高罚款可达200元。新规推动垃圾分类习惯养成及商业模式调整。
行业趋势：环保及公用事业板块本周下跌0.45%，表现优于大盘。部分公司如维尔利、龙马环卫、深圳燃气等表现亮眼，涨幅居前。
重点公司动态：
- 国祯环保：预中标合肥十五里河流域治理一期优化设计-建设-运营工程，中标额15.19亿元，成为巢湖地区首个全流域治理示范工程。公司通过轻资产运营模式提升投资回报率，预计未来三年内承担长江环保集团新增项目30%的运维服务。
- 深圳燃气：前三季度营收增长6.25%，归母净利润增长8.94%。低成本海气供应显著提升业绩弹性，预计LNG接收站满产后业绩弹性达48.8%。公司ROE有望回升至2015年前水平。
- 中再资环：前三季度营收增长4.14%，归母净利润增长34.07%。公司通过外延并购切入危废和工业水处理领域，改善现金流并提升市场份额。

垃圾分类对行业影响：
- 垃圾分类将带来年均643亿元的财政投入，居民户均月费增加27元。
- 分类习惯养成后，费用有望减轻61%。
- 垃圾分类对垃圾焚烧量影响不大，清运量增长与焚烧比例提升将抵消减量，预计净增额从1.37万吨/日扩大至4.27万吨/日。
行业增长潜力：
- 垃圾分类将推动产业链快速释放，2020年市场增长显著。
- 厨余垃圾处理核心设备市场空间达364亿元，2020年增长286.67%后趋于稳定。
- 再生资源行业4年内有望增长5倍，政策推动及基金制度完善将改善商业模式。
投资策略：
- 关注行业持续增长、商业模式通顺、现金流内生及融资能力强的公司。
- 水处理：国祯环保具备优势，可关注其轻资产运营模式。
- 再生资源：中再资环具备渠道和资金优势，可拓展危废领域。
- 燃气：深圳燃气和新天然气等公司受益于低成本海气供应，业绩有望提升。
- 危废处理：东江环保、海螺创业等公司具备治理改善及行业放量潜力。
- 垃圾焚烧：光大国际、瀚蓝环境等公司受益于行业格局优化及项目放量。

政策推动：垃圾分类政策全面实施，推动行业增长及商业模式调整。
市场空间：厨余垃圾处理设备、清运服务、运营市场空间分别达1915亿元、643亿元及364亿元，2020年市场快速释放。
公司受益：
- 维尔利：19-25年收入与利润弹性分别为50.35%和71.58%。
- 龙马环卫：清运服务收入弹性15.14%，利润弹性15.45%；垃圾分类服务收入弹性56.98%，利润弹性58.12%。
财务表现：
- 深圳燃气：Q3单季业绩增长58.29%，前三季度整体毛利率提升。
- 国祯环保：19-21年EPS预计分别为0.55/0.73/0.91元，PE分别为18/14/11倍。
风险提示：政策推广不及预期、利率上行、财政支出低于预期。

行业新闻：
- 生态环境部发布《中国应对气候变化的政策与行动2019年度报告》，强调碳市场建设。
- 央行发布2019年前三季度地区社会融资规模数据，广东、江苏、浙江位列前三。
- 财政部提前下达2020年部分新增专项债务限额1万亿元，支持行业投资。
公司公告：
- 国祯环保：预中标十五里河流域治理项目，金额达15.19亿元。
- 深圳燃气：Q3业绩大增，受益于低成本海气供应，ROE有望回升。
- 中再资环：外延并购进展顺利，拓展危废和工业水处理业务。
- 维尔利：中标金山区固废综合利用项目，金额1.26亿元。
- 龙净环保：出售溪柄电站，改善现金流。