环保工程及服务行业专题报告：垃圾分类促固废行业大发展-20191231-国开证券-21页_1mb

垃圾分类政策与固废产业投资分析总结

核心内容

本报告分析了中国垃圾分类政策的推进情况及其对固废产业链细分领域的影响，重点探讨了环卫设备、垃圾焚烧发电和再生资源回收处理三大领域的投资机会，并提出了相关个股的投资建议。报告同时提示了政策推进、公司业绩、市场恶性竞争和系统性风险等潜在风险。

主要观点

• 垃圾分类政策逐步从试行走向强制，全国46个重点城市已基本发布相关政策，上海率先立法实施，北京即将跟进。
• 垃圾分类将推动固废处理多个细分领域加速发展，包括环卫设备、垃圾焚烧、再生资源回收等。
• 未来2年，固废产业链有望保持高景气度，相关企业业绩增长预期良好。

关键信息

1. 垃圾分类政策推进

• 政策背景：2019年6月，住建部等部委发布《关于在全国地级及以上城市全面开展生活垃圾分类工作的通知》，要求2020年重点城市基本建成垃圾分类系统，2025年全国地级及以上城市全面实现。
• 政策影响：垃圾分类制度的强制实施将提升资源化和无害化处理水平，形成产业化格局。
• 立法进展：截至2019年，已有9个城市明确对个人违规投放垃圾进行处罚，6个城市正在制定相关条例。

2. 细分子行业投资机会

（1）环卫设备+厨余垃圾处置

• 2017年环卫垃圾处理固定资产投资额同比增长近翻倍，达到240.8亿元。
• 随着垃圾分类推进，湿垃圾专用收运车和中转设施需求增加，预计2020年环卫设备市场规模将超700亿元，餐厨垃圾处理市场规模将接近900亿元。
• 上海等重点城市对湿垃圾处理设施提出明确建设目标，如湿垃圾专用车辆从2018年的640辆增加至2020年的920辆。

（2）垃圾焚烧发电

• “十三五”期间，垃圾焚烧发电设施建设投资总额达2518.4亿元，其中无害化处理设施占比最高。
• 垃圾焚烧处理能力将从2017年的29.81万吨/日提升至2020年的59.14万吨/日，焚烧占比将从2017年的40.24%提升至54%。
• 垃圾含水率下降，热值提升，焚烧成本下降，盈利能力增强，预计2018-2020年焚烧设施建设投入规模接近1500亿元。

（3）再生资源回收处理

• 2013-2018年再生资源回收量和回收总值年复合增长率分别为5.43%和5.06%，行业增长缓慢。
• 随着政策完善和盈利模式创新，行业有望走出低迷，预计2020年回收量达3.87亿吨，回收总值达11512亿元。
• 重点回收类别包括废钢铁、废有色金属、废塑料和废纸，占总回收价值的95%。

投资建议及个股推荐

建议关注的上市公司：

• 龙马环卫：环卫服务业务收入增长显著，订单充足，建议关注其前端业务增长潜力。
• 维尔利：渗滤液处理和餐厨垃圾处置龙头，订单快速增长，业绩增长可期。
• 瀚蓝环境：现金流稳定，布局垃圾焚烧、危废处理、污水处理，建议关注其“大固废”全产业链优势。
• 上海环境：具备垃圾焚烧和污水处理双重业务，新项目持续增加，现金流稳定。
• 中再资环：电子垃圾回收拆解龙头，通过并购拓展危废处理和工业废水处理领域，业绩稳定增长。

风险提示

• 政策推进不达预期：垃圾分类政策实施进度可能受地方政府执行力度影响。
• 公司业绩不达预期：部分企业可能因成本上升或市场竞争加剧导致业绩下滑。
• 市场恶性竞争：行业竞争加剧可能导致价格战，影响企业盈利能力。
• 国内外二级市场系统性风险：市场波动可能对投资收益产生负面影响。

附录：数据来源与投资评级

• 数据来源：生态环境部、国务院、前瞻产业研究院、中国汽车技术研究中心、WIND、国开证券研究部等。
• 投资评级标准：
  • 行业投资评级：
    • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
    • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；
    • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。
  • 短期股票投资评级：
    • 强烈推荐：未来6个月内涨幅20%以上；
    • 推荐：未来6个月内涨幅介于10%～20%之间；
    • 中性：未来6个月内涨幅介于-10%～10%之间；
    • 回避：未来6个月内跌幅10%以上。
  • 长期股票投资评级：
    • A：未来3年内涨幅20%以上；
    • B：未来3年内涨幅在20%以内；
    • C：未来3年内跌幅20%以上。

总结

垃圾分类政策的全面实施将显著推动固废产业链多个细分领域的发展，包括环卫设备、垃圾焚烧和再生资源回收处理。未来2-3年，相关行业有望保持高景气度，建议重点关注具备政策受益和业绩增长潜力的公司。同时，需警惕政策执行、市场竞争和系统性风险等潜在挑战。