20201022-万联证券-飞亚达-000026.SZ-季报点评报告_Q3利润增长靓丽超预期_国表龙头乘风起_5页_731kb

报告摘要

飞亚达（000026）季报点评报告总结

核心内容

飞亚达在2020年第三季度实现了显著的利润增长，超出市场预期。公司前三季度营收达29.4亿元，同比增长7.5%；归母净利润为2.1亿元，同比增长20.2%；扣非归母净利润为1.98亿元，同比增长17.3%。其中，第三季度营收13.6亿元，同比增长42.7%；归母净利润1.4亿元，同比增长148.1%；扣非归母净利润1.3亿元，同比增长134.0%。

主要观点

名表消费回流驱动增长：受海外疫情及消费环境恶化影响，名表消费大幅回流至中国市场。公司作为国内名表销售领军企业，市占率约为13%，凭借渠道升级和品牌优势，有效把握市场趋势，推动名表零售业务收入和利润快速增长。
毛利率下降，净利率提升：由于低毛利率业务收入占比上升，公司Q3整体毛利率下降2.7个百分点至38%。但销售费用率和管理费用率分别下降4.3%和1.4个百分点，带动净利率上升4.3个百分点至10.1%。
自有品牌发展迅速：公司持续加强自有品牌经营，Q3收入同比增长，利润总额大幅提升。同时，智能表业务的技术储备和产品开发进展顺利。
新零售模式突破：公司积极探索“网红直播”等新零售模式，取得显著成效。高圆圆与薇娅的联合直播创下单次手表品类销售最高记录。
精密科技业务增长强劲：公司在医疗等新市场领域的拓展取得成效，精密科技业务收入增幅超过50%。

关键信息

财务数据概览

项目	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入(亿元)	37.04	43.40	57.93	68.13
净利润(亿元)	2.16	2.90	3.92	4.88
每股收益(元)	0.50	0.68	0.92	1.14
市盈率(倍)	29.15	21.69	16.05	12.89

财务比率分析

指标	2019A	2020E	2021E	2022E
毛利率	40.1%	38.7%	38.7%	37.3%
净利率	5.8%	6.7%	6.8%	7.2%
ROE	8.1%	10.2%	12.4%	13.7%
ROIC	7.4%	9.1%	12.0%	13.0%
资产负债率	29.4%	24.2%	21.8%	22.6%

投资建议

评级：买入（维持）
目标价：23元
估值：基于公司历史估值中枢水平，考虑到标的稀缺性，给予公司2021年25倍PE。

风险提示

海外消费回流不及预期
疫情风险
免税政策落地不及预期
经济增速不及预期

结论

飞亚达在Q3表现出色，受益于名表消费回流和新零售模式的突破，推动公司营收和利润显著增长。公司持续加强自有品牌和精密科技业务，展现出强劲的增长潜力。尽管毛利率有所下滑，但费用率的下降有效提升了净利率。未来，公司有望在“双循环”发展格局下进一步巩固市场地位，实现持续增长。投资者应关注其在新市场和新模式中的表现，同时注意相关风险因素。

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