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长安汽车10月经营及财务分析总结

核心内容

长安汽车在2021年10月整体批发销量环比增长7.45%，尽管同比略有下降，但自主板块表现突出，显示出较强的市场竞争力。公司同时通过增资扩股加速新能源布局，进一步强化其在汽车行业的战略地位。

主要观点

1. 10月经营表现

• 整体批发销量：10月长安汽车批发销量为202,292辆，环比增长7.45%，但同比下降4.87%。
• 自主板块表现：
  • 产量：103,255辆，环比增长16.23%，同比下降2.68%。
  • 销量：100,217辆，环比增长14.54%，同比下降9.19%。
  • 自主板块产销量环比改善显著，优于行业整体表现。
• 合资板块表现：
  • 长安福特：产量31,446辆，环比下降5.36%，销量29,599辆，环比下降7.76%。
  • 芯片短缺问题仍对合资板块造成一定影响。

2. 出口市场表现

• 截至2021年10月27日，长安汽车自主品牌海外市场销量突破10万辆，同比增长135%，创历史新高。
• 出口市场成为公司业绩增长的重要驱动力。

3. 新车发布与产品策略

• UNI-K改款：售价14.59~17.29万元，助力销量提升。
• CS75蓝鲸版：售价10.39~11.99万元，进一步丰富产品线，增强市场竞争力。

4. 财务预测与估值

• 营业收入：预计2021-2023年分别为1062.14/1378.66/1735.74亿元，同比增长25.6%/29.8%/25.9%。
• 归母净利润：预计2021-2023年分别为45.47/59.46/70.17亿元，同比增长36.8%/30.8%/18.0%。
• 每股收益（EPS）：预计2021-2023年分别为0.60/0.78/0.92元。
• PE估值：对应2021-2023年分别为35/27/23倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于未来业绩有望迎来新一轮改善。

5. 财务数据亮点

• 资产负债表：资产规模持续增长，预计2021-2023年分别为147,087/160,230/190,736亿元，资产负债率逐步上升，反映公司扩张态势。
• 利润表：归母净利润持续增长，毛利率保持稳定在14.5%左右，销售净利率逐步提升，显示盈利能力增强。
• 现金流量表：经营活动现金流保持正向，但投资与筹资活动现金流有所波动，整体现金净增加额呈下降趋势，反映公司加大投资力度。

6. 关键财务指标

• P/E（市盈率）：从34.28倍逐步降至22.74倍。
• P/B（市净率）：从2.13倍降至1.71倍。
• EV/EBITDA：从21.73倍降至12.37倍，显示估值逐步合理化。
• ROIC与ROE：ROIC从15.9%提升至22.7%，ROE从6.1%提升至10.5%，显示资本回报率显著改善。

风险提示

• 疫情控制低于预期：可能影响市场需求及供应链稳定性。
• 乘用车需求复苏低于预期：若行业整体复苏不及预期，可能对长安汽车业绩产生负面影响。

公司投资评级标准

行业投资评级标准

数据来源

• 数据来源：Wind 数据，东吴证券研究所

联系信息

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