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长安汽车6月经营表现及投资分析总结

核心内容

长安汽车在2021年6月的批发销量同比上涨4.48%，表现较好。尽管整体产销同比略低于行业平均水平，但自主品牌表现突出，而合资品牌（长安福特）受产品周期和芯片短缺影响，销量有所下滑。公司预计未来三年业绩将持续改善，维持“买入”投资评级。

主要观点

6月产销数据

• 总产量：164,643辆，同比-15.07%，环比-0.57%。
• 总销量：173,040辆，同比-10.99%，环比-6.19%。
• 自主品牌：
  • 产量：81,324辆，同比+7.04%，环比+0.73%。
  • 销量：84,748辆，同比+4.48%，环比-10.37%。
• 合资品牌（长安福特）：
  • 产量：20,959辆，同比-33.19%，环比+19.36%。
  • 销量：21,752辆，同比-1.69%，环比+11.66%。

行业对比

• 2021年6月乘用车行业整体产量同比-13.9%，销量同比-10.2%。
• 长安汽车整体产销表现略差于行业，但自主品牌销量增长显著。

产品表现

• CS75PLUS：折扣率6.24%，环比下降0.01%，成交价环比上涨13元。
• UNI-K & UNI-T：维持无折扣，表现稳定。
• 预计下半年芯片短缺影响缓解，CS75PLUS和逸动有望维持高市占率，UNI系列新车逐步放量，推动自主品牌销量持续增长。
• 福特/林肯全球车型导入，销量有望回升并企稳。

库存与折扣

• 企业库存：6月长安总体库存为8,597辆，小幅去库。
• 自主库存：当月减少3,424辆，累计减少92,790辆。
• 福特库存：当月减少793辆，累计减少21,995辆。
• 折扣率：总体算术平均折扣率4.95%，环比+0.13%；福特算术平均折扣率7.50%，环比-0.04%。

关键信息

盈利预测与估值

• 营业收入（亿元）：2021E 106.214 / 2022E 137.866 / 2023E 173.574，同比分别+25.6% / +29.8% / +25.9%。
• 归母净利润（亿元）：2021E 45.47 / 2022E 59.46 / 2023E 70.17，同比分别+36.8% / +30.8% / +18.0%。
• 每股收益（元/股）：2021E 0.60 / 2022E 0.78 / 2023E 0.92。
• PE估值：2021E 34.06倍 / 2022E 26.05倍 / 2023E 22.07倍。

财务预测

• 资产负债表（百万元）：
  • 流动资产：2021E 95,584 / 2022E 102,003 / 2023E 124,679。
  • 负债合计：2021E 90,526 / 2022E 99,092 / 2023E 123,528。
  • 归属母公司股东权益：2021E 56,423 / 2022E 60,903 / 2023E 66,937。
• 利润表（百万元）：
  • 营业收入：2021E 106,214 / 2022E 137,866 / 2023E 173,574。
  • 归母净利润：2021E 4,547 / 2022E 5,946 / 2023E 7,017。
• 现金流量表（百万元）：
  • 经营活动现金流：2021E 8,836 / 2022E 11,040 / 2023E 11,420。
  • 投资活动现金流：2021E -6,656 / 2022E -9,927 / 2023E -11,466。
  • 筹资活动现金流：2021E -1,000 / 2022E -991 / 2023E -605。
  • 现金净增加额：2021E 1,180 / 2022E 123 / 2023E -651。

财务指标

• 每股净资产（元）：2020A 9.82 / 2021E 10.35 / 2022E 11.18 / 2023E 12.29。
• ROIC（%）：2020A 15.9% / 2021E 23.3% / 2022E 25.1% / 2023E 22.7%。
• ROE（%）：2020A 6.1% / 2021E 8.2% / 2022E 9.9% / 2023E 10.5%。
• 毛利率（%）：14.3% / 14.5% / 14.5% / 14.5%。
• 销售净利率（%）：3.9% / 4.3% / 4.3% / 4.0%。
• 资产负债率（%）：2020A 55.8% / 2021E 61.5% / 2022E 61.8% / 2023E 64.8%。

市场数据

• 收盘价（元）：20.34。
• 一年最低/最高价（元）：10.50 / 28.38。
• 市净率（倍）：2.02。
• 流通A股市值（百万元）：118,979.85。

风险提示

• 疫情控制低于预期。
• 乘用车需求复苏低于预期。

投资评级

• 公司投资评级：买入。
• 行业投资评级：未提及，但公司维持“买入”评级，基于未来业绩改善预期。

免责声明

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