20231208-天风证券-荣晟环保-603165.SH-造纸包装产业一体化发展_芳纶纸有望打开成长空间_4页_762kb

荣晟环保（603165）投资评级总结

评级信息

• 公司：荣晟环保
• 研究机构：天风证券
• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前股价：122元（无明确目标价）
• 6个月评级：买入/增持

关键数据及业绩概况

2023年前三季度财务表现

• 营收：553亿元（同比降13.5%）
• 归母净利润：64亿元（同比增1311%）
• 毛利率：14.2%（同比增7.2pct，净利率13.2%，同比增6.2pct）

盈利驱动因素

• 原材料成本下降导致毛利率显著提升，叠加行业补库需求驱动，纸价阶段性触底回升。

核心看点

1. 造纸主业复苏

   • 箱板瓦楞纸盈利持续修复，龙头公司频繁提价，公司产能及产业链一体化优势显著。
   • 新冠子公司年产2亿平方米瓦楞纸板项目投产，巩固上游废纸回收与下游包装制造协同能力。

2. 新材料布局

   • 计划建设年产2000吨芳纶纸项目，具备高阻燃、高强度等性能，应用场景广泛，预计成为新成长曲线。

3. 盈利预测上调

   • 2023-25年归母净利润预测值分别为292亿元、363亿元、433亿元（原预测值分别为210亿元、436亿元、635亿元）。
   • 2023年EPS 1.05元/股，2025年对应PE约8倍。

风险提示

• 原材料价格波动、市场竞争加剧、行业周期性波动、环保政策变动等风险。

行业与公司定位

产业链优势：公司已完成热电联产、废纸回收、再生纸生产、包装制造一体化布局，抗风险能力增强。

估值基准：

• PE测算：当前PE约为82倍，2023年目标PE为16倍，对应股价约13元。
• PB：1.5倍（轻工制造可比公司估值区间参考）。

分析师团队

• 主笔分析师：孙海洋（SAC执业编号待确认）

免责声明：本文仅供专业投资者参考，不构成投资建议，具体投资决策需综合评估。