2020年四季度市场展望：波折中前行-20201009-国金证券-41页_1mb

2020年四季度市场展望总结

核心内容

2020年四季度中国股市将面临多重因素交织的复杂局面。疫情冲击对经济复苏产生影响，复苏形态介于“V”型和“L”型之间；货币政策处于宽松与正常化之间的拉锯；微观资金层面关注新发公募基金建仓和外资流动；同时，十四五规划、美国大选和疫情二次爆发风险将成为影响四季度行情的重要事件。市场整体呈现“10月反弹、11月震荡、12月对明年定价”的走势预期。

主要观点

1. 疫情对经济与消费的影响

• 疫情冲击不仅仅是脉冲式影响，其对收入分配的影响较为显著，导致基尼系数上升。
• 中低收入家庭消费缩减幅度较大，整体消费修复速度慢于工业生产。
• 2020年预计消费减少家庭占比达43.2%，消费同比减少幅度为-11.0%。

2. 流动性环境

• 央行通过MLF和公开市场操作维持市场流动性，预计四季度流动性仍总体宽松。
• 10月政府债券发行规模可能超过2万亿，进一步支撑市场资金面。
• 2020年全年新增人民币贷款计划为20万亿元，剩余4个月仍有约5.2万亿的增量空间。

3. 资金流动与市场影响

• 外资对部分交易活跃股票的交易占比接近20%，影响市场走势。
• 北上资金流动与人民币汇率及美股走势密切相关，需关注其波动性。
• 权益类公募基金发行规模超过1万亿，基金发行中“赎旧买新”现象明显，四季度将集中建仓。

4. 重要事件影响

• 十四五规划：2020年10月底五中全会将发布建议稿，后续发改委将进一步细化，预计明年两会公布总体规划纲要。规划将更注重高质量发展和新旧动能转换，淡化GDP目标。
• 美国大选：民主党与共和党在经济、疫情和外交政策上有明显差异。若拜登当选，可能对美股短期造成一定负面冲击。
• 疫情二次爆发风险：虽然二次爆发可能性存在，但对市场的影响相比首次疫情有所钝化。

5. 市场展望

• 10月反弹：市场流动性仍宽松，叠加十四五规划预期，可能推动市场反弹。
• 11月震荡：若拜登当选，可能引发市场波动；同时疫情二次爆发风险增加，市场情绪可能趋于谨慎。
• 12月对明年定价：市场将开始关注明年经济和政策走向，但仍有较大不确定性，需警惕货币政策正常化预期和信用环境拐点风险。

关键信息

行业配置建议

1. 消费板块：业绩恢复较快，必需消费优于可选消费，估值相对较高但近期调整后有反弹机会。
2. 科技板块：医药、电子等成长行业景气向上，但估值偏高，消费电子优于半导体。
3. 金融地产板块：低估值属性，下跌空间有限，银行、保险业绩承压，地产业绩稳定，券商业绩较好。
4. 周期板块：经济弱复苏，短期难有显著机会。
5. 困境反转行业：航空、机场、旅游、酒店等受疫情影响较大，但已进入业绩修复阶段。

风险提示

• 经济复苏不及预期：若复苏速度低于预期，可能影响市场表现。
• 外黑天鹅事件：地缘政治风险、主权评级下调等可能对市场造成冲击。
• 政策不确定性：中美政策走向、疫情发展等都可能带来市场波动。

附录

• 报告发布机构：国金证券股份有限公司，具备证券投资咨询业务资格。
• 免责声明：本报告基于公开资料，不构成投资建议，仅供参考。报告中信息或观点可能与市场实际情况不一致，使用时需谨慎。
• 适用对象：本报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用，非C3级以上投资者擅自使用可能承担法律责任。
• 报告使用范围：此报告仅限于中国大陆使用。