20250724-华鑫证券-FOF和资产配置月报_宏观扰动脱敏_波折中前行_30页_3mb

华鑫证券-金融工程月报总结

本月报告核心观点围绕资产配置展开，认为各市场板块在不同宏观环境中表现分化，并伴随风险因素变化。

一、宏观与跨境风险背景

报告认为，全球市场当前处于“Goldilocks”复苏交易主导阶段，适度通胀与经济温和回暖推动权益与大宗商品齐涨。中国政策层面，稳增长措施如“反内卷”政策改善盈利预期，市场情绪积极；而中美关系阶段性缓和、中东局势降温亦对市场构成利好。关税层面，尽管8月1日可能再次落地，但美国国内经济韧性相对较強，短期不一定触发“对等关税”恐慌交易（TACO）。

二、全球市场展望

1. A股

• 仓位建议：中等仓位，偏向成长，红利：双创=40%：60%。
• 配置建议：增配泛科技（半导体、人工智能、军工）及有色金属、大宗；建议关注小微盘，维持中性偏成长风格；当前市盈率估值合理，尚未明显低估。
• 市场动态：恒指升1.87%，恒生科技升6.65%，A股整体上涨，其中创业板表现活跃。

2. 港股

• 仓位建议：中高仓位，估值性价比已提升，调整结束，可叠加一定防御配置。
• 配置建议：逢低布局恒生科指（科技、消费板块）；恒指推荐区间21000-22000点。
• 流动性与基本面：资金南下积极，流入约263亿；经济基本面“内需偏弱，出口拉动力强”。

3. 美股

• 仓位建议：中低，估值偏高，应回避过激追涨。
• 风险警觉：8月关税落地存变数，需关注Q3美国货币发债规模超预期、通胀上行和美联储提前降息风险。
• 技术与市场情绪：标普500较年内高点仍小幅震荡，VIX波动率下修，显示市场波动预期降低，但仍需警惕美债利率快速上行导致的债券/股市双杀。

4. 黄金

• 配置建议：中等仓位在内，建议作为对冲尾部风险工具。
• 逻辑支撑：美债收益率下行趋势，通胀与去美元化周期共同推动黄金配置价值上升；但需等待美联储明确降息节点，以规避短线扰动。
• 择时观察指标：央行持续购金、政治经济不确定性、CFTC持仓变动综合看多信号。

三、风险提示与核心问题

本月核心矛盾仍集中于几个方面：

1. 8月关税落地情况：虽中美贸易摩擦持续扰动，但叠加基数影响已较前期缓和，关注短期内达成协议的概率。
2. 美联储政策走向：TGA账户税收压力缓解流动性，但长期债务发债、潜在降息预期与通胀博弈将持续影响美股及全球资产估值。
3. 估值与风格切换：中小企业科技股与消费类资产在再通胀策一度走强，但需警惕估值透支带来的回调可能。

四、产品推荐

含恒生消费ETF、上证580ETF、恒生ETF等，推荐且字数控制在800字左右。