20171123-东吴证券-博世科-300422.SZ-中标京津冀渗坑治理项目_扩张全国迈出重要一步_4页_758kb
报告摘要
博世科中标京津冀渗坑治理项目总结
核心内容
博世科近期成功中标河北省蠡县两个渗坑治理项目，分别为魏家佐村东北渗坑治理工程设计施工项目（中标金额0.13亿元）和王家营村东北渗坑治理工程设计施工项目（中标金额0.50亿元）。这两个项目位于白洋淀上游，距离雄安新区不足50公里，是京津冀环境保护重点区域，具有重要的示范意义。此次中标标志着公司在广西区域市场稳固的基础上，正式迈入京津冀市场，为实现全国扩张战略奠定基础。
主要观点
- 项目意义重大：中标项目位于环保重点区域，具有显著的示范效应，有助于公司后续承接更多京津冀渗坑治理项目。
- 顺应行业趋势：公司积极拓展“点源-面源”治理模式，通过PPP项目打包，提升项目规模和治理难度，符合政策导向和行业发展方向。
- 技术与业务拓展：公司以水处理为核心，横向拓展土壤修复、固废处置和环境咨询业务，纵向延伸至市政水处理、黑臭河道治理等领域，形成环境综合治理平台。
- 订单释放可期：截至2017年，公司已拥有约90亿元在手未确认订单，其中大部分为PPP项目，随着项目逐步实施，业绩有望持续释放。
- 国际化布局：通过收购RX公司，公司引入国外先进技术和经验，拓展北美市场，同时为国内土壤和地下水修复市场提供支持。
关键信息
财务预测与估值
| 年份 | 营业收入(百万元) | 净利润(百万元) | 毛利率(%) | ROE(%) | 每股收益(元) | P/E | P/B |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2016 | 829.0 | 63.0 | 27.2 | 6.3 | 0.18 | 90.56 | 5.82 |
| 2017E | 2,006.7 | 149.6 | 26.5 | 13.8 | 0.42 | 38.81 | 5.34 |
| 2018E | 3,745.4 | 279.5 | 26.4 | 22.3 | 0.78 | 20.90 | 4.63 |
| 2019E | 5,430.8 | 398.2 | 26.2 | 26.7 | 1.12 | 14.55 | 3.89 |
市场与财务数据
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 16.30 |
| 一年最低/最高价（元） | 13.45/21.27 |
| 市净率（倍） | 5.40 |
| 流通A股市值（百万元） | 3362 |
| 每股净资产（元） | 3.02 |
| 资本负债率（%） | 63.78 |
| 总股本（百万股） | 356 |
| 流通A股（百万股） | 206 |
现金流量与利润表
| 年份 | 营业收入(百万元) | 营业成本(百万元) | 营业利润(百万元) | 归属母公司净利润(百万元) | EBIT(百万元) | EBITDA(百万元) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2016 | 829.0 | 603.6 | 58.8 | 62.7 | 106.6 | 119.8 |
| 2017E | 2006.7 | 1474.9 | 164.1 | 149.6 | 199.7 | 230.5 |
| 2018E | 3745.4 | 2756.6 | 315.4 | 279.5 | 345.3 | 399.3 |
| 2019E | 5430.8 | 4007.9 | 453.5 | 398.2 | 475.2 | 543.3 |
投资评级
- 公司评级：买入（维持）
- 投资逻辑：公司具备高成长性，小市值与高EPS预期，技术-项目-业绩逻辑清晰，环境综合治理平台潜力巨大。
- 风险提示：订单执行不及预期、回款风险。
战略意义
此次中标是博世科在生态环境治理领域的重要突破，标志着其从区域市场向全国市场扩张的战略开始落地。公司通过技术积累与业务拓展，逐步构建环境综合治理平台，未来有望在PPP模式下承接更多大型综合环保项目，推动业绩持续增长。同时，公司通过收购RX公司，进一步拓展土壤和地下水修复市场，增强国际竞争力，为未来海外拓展奠定基础。
总结
博世科中标京津冀渗坑治理项目，是其全国扩张战略的重要一步。项目位于环保重点区域，具备显著的示范效应，有助于公司进一步拓展市场。公司顺应“点源-面源”治理趋势，构建环境综合治理平台，业务结构持续优化，财务预测显示业绩增长可期。投资方面，公司维持“买入”评级，未来成长性值得期待。
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