汽车2022年一季报总结及前瞻：一季度盈利下滑估值收缩，二季度有望迎来拐点_16页_2mb

报告摘要

2022年一季度，中国汽车行业整体表现承压，产销量及盈利均低于去年同期，但新能源汽车仍保持强劲增长。随着二季度疫情逐步缓解，行业景气度有望迎来拐点，板块估值底部或将确认。

行业整体表现：
一季度全行业产销量分别为647.6万辆和650.2万辆，同比分别增长1.9%和0.3%。但受疫情影响，行业景气度低于预期，预计二季度为产销低点。
新能源汽车表现：
新能源汽车产销量分别为128.5万辆和124.9万辆，同比分别增长140.6%和142.5%，成为板块内最具投资潜力的方向。
盈利情况：
全行业实现营收7450.9亿元，同比-5.6%；归母净利润262.2亿元，同比-18.2%。毛利率和净利率分别为13.0%和3.9%，略逊于去年同期，但优于去年四季度。
子行业表现：
- 乘用车行业：一季度产销量增长10.8%和9.1%，但3月起产销明显回落，预计4-5月将严重下降，增速低于商用车。
- 商用车行业：受重卡销量下滑影响，一季度产销量分别下降29.6%和31.5%，盈利大幅下滑，但预计二季度相对优于其他子行业。
- 零部件行业：盈利受原材料涨价影响显著，净利润下滑36.5%，但二季度景气度将面临低点，三季度复苏弹性取决于原材料价格下降速度。
- 汽车服务行业：受资金成本上升影响，盈利能力恶化，复苏难度较大。

全行业：
- 产销量：647.6万辆（+1.9%）、650.2万辆（+0.3%）
- 营收：7450.9亿元（-5.6%）
- 归母净利润：262.2亿元（-18.2%）
- 毛利率/净利率：13.0%/3.9%（同比-0.4pct/-1.1pct，环比+1.7pct/-3.1pct）
乘用车行业：
- 产销量：549.2万辆（+10.8%）、553.7万辆（+9.1%）
- 营收：3483.4亿元（+10.9%）
- 归母净利润：136.5亿元（+30.0%）
- 毛利率/净利率：11.3%/4.5%（同比-0.1pct/+0.2pct，环比+2.4pct/+2.7pct）
商用车行业：
- 产销量：98.4万辆（-29.6%）、96.4万辆（-31.5%）
- 营收：692.7亿元（-42.5%）
- 归母净利润：6.0亿元（-83.0%）
- 毛利率/净利率：10.1%/0.9%（同比+0.5pct/-2.2pct，环比+1.0pct/+8.6pct）
零部件行业：
- 营收：2510.1亿元（-6.5%）
- 归母净利润：102.2亿元（-36.5%）
- 毛利率/净利率：16.3%/4.4%（同比-2.5pct/-2.5pct，环比+0.9pct/+3.4pct）
汽车服务行业：
- 营收：588.7亿元（-17.5%）
- 归母净利润：7.8亿元（-40.0%）
- 毛利率/净利率：10.5%/1.7%（同比+1.7pct/-0.4pct，环比+0.6pct/-2.4pct）

投资评级：同步大市-A
推荐标的：
- 中国重汽（000951.SZ）：EPS 2021A 0.88，2022E 1.06，2023E 1.43，2024E 1.80；PE 2021A 11.1，2022E 9.2，2023E 6.8，2024E 6.2；评级：买入-A
- 长城汽车（601633.SH）：EPS 2021A 0.73，2022E 0.84，2023E 1.17，2024E 1.40；PE 2021A 32.6，2022E 28.3，2023E 20.4，2024E 17.0；评级：买入-A
- 德赛西威（002920.SZ）：EPS 2021A 1.50，2022E 2.05，2023E 2.90，2024E 3.80；PE 2021A 80.7，2022E 59.0，2023E 41.7，2024E 31.8；评级：买入-A
- 卡倍亿（300863.SZ）：EPS 2021A 1.56，2022E 2.36，2023E 3.86，2024E 5.46；PE 2021A 40.2，2022E 26.5，2023E 16.2，2024E 11.5；评级：买入-A

公司评级：
- 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上
- 增持：预计涨幅介于5%-15%
- 中性：预计涨幅介于-5%-5%
- 减持：预计涨幅介于-5%至-15%
- 卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上
行业评级：
- 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上
- 同步大市：预计涨幅介于-10%至10%
- 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上
风险评级：
- A：预计波动率小于等于相对基准指数
- B：预计波动率大于相对基准指数