20210828-天风证券-泛微网络-603039.SH-经营性现金流入高增_组织激励护航未来增长_3页_730kb

泛微网络（603039）2021年半年度报告总结

核心内容

泛微网络在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达到6.98亿元，同比增长31.0%，归母净利润为1.15亿元，同比增长128.8%。其中，非流动资产处置贡献了0.42亿元，扣非归母净利润为0.56亿元，同比增长68.8%。公司整体盈利质量良好，经营性现金流入为8.75亿元，同比增长46.9%，且较2019年复合增长23.9%，显著高于营业收入增速。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司上半年业绩表现超出市场预期，归母净利润增长幅度远超营收增长，显示出良好的盈利能力。
• 盈利质量提升：经营性现金流入增速显著高于营收增速，表明公司现金流状况改善，具备较强的盈利能力和运营效率。
• 行业背景利好：公司受益于软件国产化趋势，新增多个国产数据库适配，支持国产操作系统、中间件、数据库等项目部署，覆盖政府、事业单位、国有企业、金融机构等信创客户。
• 组织激励增强：公司建立了超过500个本地化服务团队，服务团队数量同比增长25%。同时，公司与企业微信合作打造云聚平台合作伙伴体系，拓展增值应用场景与方案，提升交付能力。
• 激励计划发布：公司发布了股权激励计划，向175名管理人员和核心技术人员授予股权，激励目标为未来3年营收CAGR达20%，彰显对增长的信心。
• 财务预测调整：基于半年报数据，公司2021-2022年营收预测由20.23/27.30亿元调降至20.01/26.42亿元，净利润预测由2.32/3.37亿元调增至2.78/3.65亿元，2023年预测营收和净利润分别为34.08亿元和4.90亿元。
• 估值合理：现价对应2021-2023年PE分别为69.49倍、52.96倍和39.42倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据和估值

财务预测摘要

主要财务比率

风险提示

1. 行业竞争加剧
2. 生态伙伴拓展及合作不及预期
3. 宏观政策发生变化

投资评级

• 行业：计算机/计算机应用
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：74.18元
• 目标价格：未提供

结论

泛微网络凭借良好的业绩表现和稳健的现金流，展现出强劲的增长潜力。公司积极拓展国产化市场，加强组织建设与合作伙伴体系，为未来增长奠定坚实基础。尽管存在一定的行业和政策风险，但基于其出色的盈利能力和市场前景，维持“买入”评级。