20241226-东吴证券-新城控股-601155.SH-现金流压力逐步缓解_经营性业务稳健发展_3页_452kb

新城控股公司点评报告总结

事件概述：
公司发布2024年11月份经营简报。11月单月销售额25亿元，同比下降49.7%，销售面积33万平方米，同比下降52.0%。1-11月累计销售额370亿元（同比下降48.1%），销售面积501万平方米（同比下降44.5%）。与10月相比，11月销售额和销售面积降幅分别收窄6.9与2.9个百分点，销售均价7723元/平方米，较上半年明显提升。

商业运营表现：
截至2024年11月，公司商业出租物业168个，总建筑面积约1552万平方米，累计含税租金收入116亿元。商业物业出租及管理业务收入和毛利占比分别上升至17%和57%，毛利率达72.2%。2024年上半年两个业务的毛利占比分别为9%和33%（毛利率69.9%），商业部分的收入和毛利贡献持续增长，运管能力显著提升。

财务展望：
未来两年，信用类融资到期规模大幅下降，仅剩6亿美元和4.04亿美元两笔美元债（分别于2025和2026年到期），同时2025年起交付压力下降，经营性现金流压力逐步缓解。公司2024年上半年加权平均借贷成本为6.02%（较2023年下降13个基点）。

估值与评级：
东吴证券调整盈利预测，2024-2026年归母净利润分别预测为75、77和81亿元（原预测85、93、100亿元），对应PE分别为370、362、344倍。预测调整基于公司2022-2026年收入增长率下调，预计估值逐步修复。维持“买入”评级，看好公司中长期发展。

风险提示：

• 毛利率修复不及预期；
• 市场景气度恢复不足。

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