20240419-天风证券-东方雨虹-002271.SZ-零售端韧性凸显_全年现金流大幅改善_4页_730kb

东方雨虹证券研究报告（2024年4月19日）

公司概要

东方雨虹（002271）是一家专注于建筑 waterproof 砂浆及涂料等建材产品的公司。根据2023年年报，公司2023年实现营业收入3282亿元，同比增长52%；归母净利润228亿元，同比增长716%。

业绩亮点

• 零售渠道韧性：零售、工程和直销三大渠道齐头并进，分别贡献了929亿、1251亿和1037亿元营收，渠道下沉和多元化布局效果显著。
• 盈利能力提升：2023年综合毛利率提升至27.7%，较去年增长192个百分点；全年净利率提升至6.9%，分红预案提前三次派息可能性较大。
• 现金流改善：应收账款管理成效明显，应收账款余额减少131亿元；收付现比分别为101.6%和96.6%，现金流明显改善。

投资分析

• 评级与目标价：维持“买入”评级，目标价从1404元上调至1892元，对应2024年17倍PE。
• 估值：当前PE为16.67倍，PB为1.32倍，估值相对合理。
• 关键假设：预计2024-2026年归母净利润分别为28亿、32.3亿、37.2亿元，同比增长率分别为64.1%、14.3%、14.8%。

风险提示

• 房地产行业下行对业务影响较大；
• 毛利率波动；
• 原材料价格大幅波动。

总结

东方雨虹作为防水建材龙头，在2023年业绩全面增长，渠道建设成效显著，现金流大幅改善，我们认为公司在稳健经营下仍有长期投资机会。