食品饮料行业第二季度投资策略：深护城河+好业绩+低估值+中小市值-20180411-爱建证券-34页-2mb

食品饮料行业第二季度投资策略总结

核心内容

爱建证券财富管理研究所发布《食品饮料行业第二季度投资策略》，分析2018年一季度市场表现，提出投资策略建议，聚焦新赛道、关注“小龙人”企业，强调“深护城河+好业绩+低估值+中小市值”的投资理念。同时，结合行业发展趋势与政策导向，建议投资者把握结构性机会，配置具备成长潜力的细分领域龙头。

主要观点

1. 市场风格切换：2018年一季度，食品饮料行业表现分化明显，部分“小龙人”涨幅超越“大白马”，显示市场风格正从传统蓝筹股向新兴成长股转变。
2. 价值投资理念：价值投资不仅是一种市场风格，更是理念和策略，强调长期结构性投资，注重企业内在价值、市场情绪与安全边际的综合考量。
3. 新赛道潜力：随着消费升级、人口增长及消费习惯变化，烘焙食品、速冻食品、宠物食品等新赛道具备高成长性，是未来投资的焦点。
4. 重点公司推荐：建议关注桃李面包（603866）、安井食品（603345）、佩蒂股份（300673）等具备“深护城河+好业绩+低估值+中小市值”特征的公司。

关键信息

一、一季度行情分析

• 市场表现：
  • 上证综指下跌4.18%，深证成指下跌1.56%，创业板指上涨8.43%。
  • 食品饮料（申万）下跌7.09%，涨幅在申万28个一级行业中排名第18。
• 子板块表现：
  • 啤酒板块涨幅最大（1.99%）。
  • 黄酒板块跌幅最大（-12.20%）。
• 个股表现：
  • 桃李面包涨幅最大（24.74%）。
  • 皇台酒业跌幅最大（-44.33%）。
  • 海天味业、双汇发展、涪陵榨菜、安琪酵母等个股创历史新高。

二、中长期结构性投资理念

• 深护城河：指企业具备品牌、成本、转换成本、网络效应和有效规模等竞争优势，能够持续产生超额收益。
• 好业绩：关注营收增速、扣非净利润增速、毛利率、净利率、ROE等财务指标，体现企业盈利能力和增长潜力。
• 低估值：通过绝对估值法与相对估值法判断，低估值提供安全边际，是价值投资的重要考量。
• 结构性投资：结合宏观环境、行业趋势与企业基本面，自上而下选择高增长赛道，自下而上选择具备竞争优势的企业。

三、新赛道聚焦与投资建议

1. 烘焙食品赛道

• 行业增速：2016年我国烘焙食品零售规模保持两位数增长，面包行业销售额复合增长率达11.6%。
• 市场空间：人均烘焙产品消费额仅为日本的1/10，未来增长空间巨大。
• 竞争格局：市场集中度较低，CR10仅占16.28%，领先企业如桃李面包、达利食品等具备成长潜力。
• 投资建议：桃李面包作为短保质期面包龙头，具备较强护城河，预计2018-2020年EPS分别为1.40/1.77/2.22元，PE分别为34.72/27.46/21.89倍，给予“推荐”评级。

2. 速冻食品赛道

• 行业增速：速冻调理肉制品（火锅料）保持两位数增长，市场空间广阔。
• 市场空间：我国人均速冻食品消费量仅为9千克，远低于欧美及日本。
• 竞争格局：行业集中度不高，安井食品市场份额领先，定位中高端，具备较强竞争优势。
• 投资建议：安井食品作为速冻火锅料龙头，预计2018-2020年EPS分别为1.21/1.59/2.03元，PE分别为22.27/16.95/13.28倍，给予“推荐”评级。

3. 宠物食品赛道

• 行业增速：宠物行业年均增速达30.9%，远高于食品饮料行业均值。
• 市场空间：我国宠物食品普及率不足5%，未来增长潜力巨大。
• 竞争格局：外资品牌占据65%以上市场份额，国内企业如佩蒂股份、中宠股份等具备成长性。
• 投资建议：佩蒂股份作为宠物零食龙头，预计2018-2020年EPS分别为1.66/2.1/2.35元，PE分别为27.83/22/19.66倍，给予“推荐”评级。

投资策略

• 聚焦新赛道：关注烘焙、速冻、宠物食品等新兴细分领域，把握未来增长红利。
• 关注“小龙人”：具备深护城河、好业绩、低估值和中小市值特征的企业，有望成为未来的“大白马”。
• 建议配置：桃李面包、安井食品、佩蒂股份等具备高成长性、低估值和优质护城河的企业。
• 注意风险：包括食品安全事件、监管政策变化、宏观经济波动及中美贸易战等。

风险提示

1. 食品安全事件可能引发市场恐慌，导致相关企业股价短期回调。
2. 行业监管政策变化可能影响企业业绩表现。
3. 宏观经济阶段性回落可能影响部分赛道的销售。
4. 中美贸易战等国际因素可能影响出口型企业的营收与盈利。
5. 其他系统性风险。

结论

爱建证券建议投资者在二季度把握“深护城河+好业绩+低估值+中小市值”的投资逻辑，聚焦新赛道，关注具备成长潜力的“小龙人”企业，如桃李面包、安井食品和佩蒂股份。同时，对估值回调至合理区间或业绩超预期的“大白马”企业也应保持关注。