食品饮料行业四季度投资策略：护城河，从需求到市值-20181024-爱建证券-45页-2mb

食品饮料行业四季度投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2018年前三季度食品饮料行业表现及四季度投资策略，重点指出行业整体表现优于市场，并强调“深护城河+好业绩+低估值”作为投资核心逻辑。报告指出，白酒和调味品赛道因其业绩景气度高、产品刚需性强，成为投资者关注的重点，建议投资者关注具备较强竞争优势的龙头企业，如贵州茅台和海天味业。

主要观点

• 行业表现：2018年前三季度，食品饮料（申万）上涨0.56%，涨幅在申万28个一级行业中排第1名。调味品板块涨幅最大（+36%），黄酒板块跌幅最大（-24.68%）。
• 市场环境：四季度资本市场面临外部不确定性，如中美贸易摩擦、美联储加息等，但国内政策利好逐步显现，有利于经济平稳增长。
• 投资逻辑：在不确定性中把握确定性，优选具备“深护城河+好业绩+低估值”特征的上市公司，特别是白酒和调味品赛道的头部企业。
• 业绩驱动：食品饮料行业总体上呈现“绩优股涨、绩差股跌”的特征，业绩增长是推动股价上涨的主要因素。
• 护城河构建：具备宽厚护城河的企业更能抵御竞争，实现可持续增长，形成更大市值。
• 行业前景：白酒行业进入“白银时代”，但高端、次高端企业仍保持良好增长；调味品行业因消费升级和渠道回暖，保持较高景气度。

关键信息

市场行情回顾

• 上证综指下跌-14.69%，深证成指下跌-23.91%，创业板指下跌-19.47%。
• 食品饮料行业整体上涨0.56%，其中调味品板块涨幅最大，达到+36%。
• 个股方面，顺鑫农业领涨，上涨+138.54%；*ST皇台跌幅较大，下跌-60.36%。

市场行情分析

• 食品饮料行业产品刚需性强、经营周期性弱，成为机构资金在弱势行情中的优选配置。
• 业绩增长是推动股价上涨的核心因素，如顺鑫农业、佩蒂股份、安井食品等表现突出。
• 行业估值整体处于合理区间，但需警惕高估值带来的阶段性回调风险。

行业竞争格局

• 投资者应优选市场成长空间大、赛道增速快、行业集中度低、已进入从1到N竞争阶段的行业。
• 优选具备“深护城河+好业绩+低估值”的公司，如贵州茅台、海天味业。

白酒赛道

• 白酒行业整体保持回暖复苏，营收和归母净利润增速均在20%以上。
• 高端白酒如贵州茅台、五粮液、泸州老窖保持高增长，毛利率和净利率均在70%以上。
• 白酒行业进入“白银时代”，但高端酒企仍具备较强竞争力。
• 2018年前三季度，白酒产量同比增长4.0%，销售额同比增长27.7%。

调味品赛道

• 调味品行业保持较高景气度，营收和归母净利润均实现两位数增长。
• 2018年前三季度，调味品行业利润增速达30%以上，毛利率和净利率均保持增长。
• 头部企业如海天味业、中炬高新、涪陵榨菜、恒顺醋业等表现突出。

重点公司推介

• 贵州茅台：A股价值投资的典范，市值突破万亿，具备强大的产品力、品牌力和渠道力。
• 海天味业：调味品赛道的龙头企业，品牌价值稳步提升，业绩增长稳定。

风险提示

• 中美贸易摩擦等外部风险因素
• 宏观经济或有阶段性回落可能
• 食品安全事件
• 行业监管政策变化
• 其他系统性风险

结构化总结

1. 前三季度行情分析

• 整体表现：食品饮料行业整体上涨0.56%，优于市场。
• 子板块表现：调味品板块涨幅最大（+36%），黄酒板块跌幅最大（-24.68%）。
• 个股表现：顺鑫农业领涨（+138.54%），*ST皇台跌幅较大（-60.36%）。
• 估值情况：食品饮料行业估值处于申万行业中上游水平，建议关注合理估值的头部企业。

2. 大公司/长牛股的商业逻辑

• 需求驱动：需求决定市场规模与行业成长空间。
• 竞争格局：渗透率和市占率是衡量行业竞争格局的重要指标。
• 护城河构建：护城河是企业长期竞争力的核心，包括品牌、成本、渠道等。

3. 当前资本市场主要矛盾与赛道选择

• 外部环境：中美贸易摩擦、美联储加息等不确定性因素。
• 内部环境：国内政策积极，有利于经济平稳增长。
• 赛道选择：优选白酒、调味品等业绩景气度高、产品刚需性强的赛道。
• 公司选择：优选具备“深护城河+好业绩+低估值”的公司。

4. 重点公司推介

• 贵州茅台：产品力、品牌力、渠道力突出，市值增长显著。
• 海天味业：调味品赛道龙头，品牌价值稳步提升，业绩增长稳定。

结论

在不确定性中把握确定性，建议投资者关注白酒和调味品赛道的头部企业，尤其是具备强大护城河、良好业绩和合理估值的公司，如贵州茅台和海天味业。这些公司具备长期投资价值，能够抵御行业竞争，实现可持续增长。