20181024-爱建证券-食品饮料行业四季度投资策略_护城河_从需求到市值_45页_2mb

食品饮料行业四季度投资策略总结

核心内容

本报告分析了2018年前三季度食品饮料行业的市场表现及投资逻辑，提出在不确定性中优选具备“深护城河+好业绩+低估值”的龙头企业，重点关注白酒和调味品赛道。报告指出，食品饮料行业在申万28个一级行业中表现突出，尤其是调味品板块涨幅显著，而黄酒板块表现不佳。

主要观点

• 行业表现：2018年前三季度，食品饮料（申万）上涨0.56%，在28个行业中排名第一。其中，调味品板块涨幅达36%，而黄酒板块下跌24.68%。
• 个股表现：顺鑫农业领涨，涨幅138.54%；*ST皇台跌幅较大，下跌60.36%。部分企业如古井贡酒、中炬高新、涪陵榨菜等在三季度股价创历史新高。
• 行业逻辑：食品饮料行业因其刚需性强、经营周期性弱，成为机构资金的首选。在中长期结构性投资中，应关注市场成长空间大、赛道增速快、行业集中度低的领域，尤其是已进入从1到N竞争阶段的头部企业。
• 护城河与市值：具备宽厚护城河的企业更易在竞争中占据优势，产品更受消费者信任，从而获得更可持续的营收、利润和现金流，推动市值增长。报告指出，茅台、海天味业等企业具备显著的护城河优势。
• 外部环境：中美贸易摩擦、美联储加息等外部不确定性对资本市场造成压力，但国内政策支持经济平稳增长，有利于食品饮料行业。

关键信息

市场表现

• 指数表现：上证综指下跌14.69%，深证成指下跌23.91%，创业板指下跌19.47%。
• 行业表现：食品饮料行业上涨0.56%，涨幅在申万28个行业中排第1名。
• 子行业表现：调味品板块上涨36%，黄酒板块下跌24.68%。

资本市场矛盾

• 外部因素：中美贸易摩擦、美联储加息、美债收益率上行、原油价格飙升。
• 内部因素：国内政策支持经济平稳增长，如稳基建、促消费等。

赛道选择

• 优选赛道：白酒、调味品，这两条赛道具有高业绩景气度和产品刚需性。
• 优选公司：具备“深护城河+好业绩+低估值”特征的龙头企业，如贵州茅台、海天味业。

重点公司推介

• 贵州茅台：市值突破万亿，具备强大的品牌力、产品力和渠道力，是价值投资的典范。
• 海天味业：在调味品赛道中表现突出，业绩增长稳健，品牌价值持续提升。

风险提示

• 外部风险：中美贸易摩擦、宏观经济阶段性回落、食品安全事件、行业监管政策变化。
• 内部风险：市场情绪波动、政策执行效果、竞争加剧等。

行业分析

白酒赛道

• 行业增长：2017年以来，白酒行业营收和归母净利润保持20%以上增速，利润增速高于营收增速。
• 价格调整：多家白酒企业进行了提价，如茅台、五粮液、泸州老窖等，显示出市场回暖和企业议价能力增强。
• 市场集中度：头部企业市场份额稳步提升，行业集中度提高。

调味品赛道

• 行业增长：调味品赛道保持两位数增长，利润增速高于营收增速。
• 渠道表现：餐饮收入持续增长，对调味品需求构成支撑。
• 品牌与产品：海天味业、涪陵榨菜、中炬高新等企业在电商渠道表现优异。

估值与投资策略

• 行业估值：食品饮料行业估值处于申万行业中上游水平，但需警惕高估值带来的回调风险。
• 投资建议：建议投资者关注具备“深护城河+好业绩+低估值”的龙头企业，把握四季度节日消费旺季的催化效应。

结论

在四季度资本市场面临外部不确定性的同时，食品饮料行业特别是白酒和调味品赛道仍具投资价值。贵州茅台和海天味业作为行业龙头，具备显著的护城河优势和业绩增长潜力，值得重点关注。投资者应保持谨慎，寻找具有安全边际的标的，以实现中长期超额收益。