食品饮料行业中期策略报告：护城河、资金面与催化剂-20180717-爱建证券-30页-1mb

食品饮料行业中期投资策略总结

核心内容概述

本报告由爱建证券有限责任公司财富管理研究所发布，分析师余前广分析了2018年上半年食品饮料行业的市场表现，并提出了基于“护城河、资金面、催化剂”三重动力的投资策略。报告指出，食品饮料行业在2018年上半年表现优于大盘，尤其是“小龙人”个股表现突出，但部分“大白马”估值偏高，未来需关注业绩增长与必选消费的双重驱动。

主要观点

1. 行业表现：

   • 2018上半年，上证综指下跌13.90%，深证成指下跌15.04%，食品饮料（申万）上涨4.67%，涨幅在申万28个行业中排名第2。
   • 部分个股如顺鑫农业、佩蒂股份、古井贡酒等涨幅显著，股价创历史新高。
   • 从“小龙人”与“大白马”的对比看，新赛道个股涨幅高于传统赛道。

2. 投资策略：

   • 投资者应结合“护城河、资金面、催化剂”三重动力进行投资决策。
   • 长期看护城河，中期看资金面，短期看催化剂。
   • 建议投资者在中短期追求这三重动力的同频共振，以获取超额收益。

3. 重点赛道：

   • 白酒赛道：具备较宽厚护城河，业绩增长确定性高，是机构资金重点配置板块。
   • 调味品赛道：刚需性强、品类丰富、价格弹性低，具有长期投资价值。
   • 其他赛道：烘焙食品、速冻食品、宠物食品等成长空间大，行业集中度低，值得长期关注。

4. 投资建议：

   • 重点关注洋河股份、中炬高新。
   • 同时关注二季度推荐的佩蒂股份、安井食品、桃李面包等成长型个股。

关键信息

1. 市场行情分析

• 行业整体表现：食品饮料行业表现优于大盘，尤其在“业绩为王”的背景下，绩优股表现突出。
• 细分赛道表现：
  • 调味品板块涨幅最大（27.19%）。
  • 黄酒板块跌幅最大（-18.49%）。
• 个股表现：
  • 涨幅前五：顺鑫农业（96.17%）、佩蒂股份（63.06%）、涪陵榨菜（53.98%）、今世缘（48.98%）、桃李面包（48.78%）。
  • 跌幅前五：*ST皇台（-55.04%）、中葡股份（-46.81%）、通葡股份（-47.14%）、中葡股份（-46.81%）、兰州黄河（-43.59%）。

2. 护城河分析

• 护城河是价值投资的重要考量因素，包括品牌力、渠道力、成本优势等。
• 以伊利股份为例，其通过产品力、渠道力和品牌营销逐步构建起较强的护城河，成为亚洲乳业第一、全球乳业八强。
• 食品饮料行业的护城河主要来源于品牌力、渠道力、成本优势、规模效应等。

3. 资金面分析

• 机构资金是推动股价的重要力量，尤其在中短期。
• 食品饮料行业因刚需性强、经营周期性弱，成为机构资金的配置偏好。
• 顺鑫农业、古井贡酒等个股因业绩超预期，获得机构资金的大力追捧。

4. 催化剂分析

• 催化剂包括政策类、事件类、主题类等。
• 2018年“世界杯”事件对啤酒及卤制品赛道形成短期刺激，如绝味食品涨幅显著。
• 但不同个股对催化剂的反应差异较大，如惠泉啤酒虽属啤酒板块，却表现不佳。

5. 重点公司分析

洋河股份 (002304)

• 行业地位：全国大型白酒企业，拥有洋河、双沟两大名酒品牌。
• 财务表现：2017年营收199.18亿元，归母净利润66.27亿元，2018Q1收入9.54亿元，归母净利润34.75亿元。
• 护城河：强大的营销网络，覆盖全国地级市，渠道下沉策略显著。
• 催化剂：7月1日起提价，预计2018/2019/2020年EPS分别为5.50/6.78/8.13元，对应PE分别为24.87/20.17/16.83倍，给予“推荐”评级。

中炬高新 (600872)

• 行业地位：调味品行业领先企业，子公司美味鲜占据全国领先地位。
• 财务表现：2017年营收36.09亿元，归母净利润4.53亿元，2018Q1营收11.54亿元，归母净利润1.70亿元。
• 护城河：调味品业务占比高，毛利率提升，具备一定竞争优势。
• 催化剂：产能扩张、品类扩张、渠道拓展，未来增长潜力大。
• 投资建议：预计2018/2019/2020年EPS分别为0.78/0.96/1.18元，对应PE分别为38.42/31.35/25.39倍，给予“推荐”评级。

风险提示

1. 国际风险：中美贸易战升级可能影响出口型公司业绩。
2. 食品安全事件：可能引发市场恐慌，导致相关个股短期回调。
3. 行业监管政策变化：可能对行业格局和个股表现产生影响。
4. 宏观经济波动：融资渠道收紧、楼市调控等政策可能影响消费市场。
5. 系统性风险：包括市场流动性风险、股权质押风险等。

结论

食品饮料行业在2018年上半年展现出“业绩为王”的特征，部分赛道和个股表现优异。投资者应结合“护城河、资金面、催化剂”三重动力进行择股与择时，重点关注白酒和调味品赛道。洋河股份和中炬高新因其较强的护城河、机构资金认可和催化剂作用，被列为中长期投资重点。同时，烘焙食品、速冻食品、宠物食品等成长型赛道也值得关注。在不确定性中把握确定性，是获取超额收益的关键。