银行业：信贷节奏前移，估值修复继续-20190303-广发证券-29页_1mb

银行业总结

核心内容

1. 信贷节奏前移，估值修复继续

2019年2月社融数据预计如下：

• 社融存量（新口径）同比增速约为 10.4%，环比持平。
• 新增贷款单月增量约 1.1万亿，增速略低于1月份。
• 企业债融资环比回落，同比持平。
• 非标萎缩趋势放缓，票据融资由正转负。
• 地方政府专项债提前发放，对社融增速形成正向拉动。

银行板块基本面方面：

• 需求一般，但前期项目储备充足，信贷投放良好。
• 对公贷款价格下降，按揭贷款受政策调控。
• 大银行信贷增量高于去年，小银行则相对谨慎。
• 投放结构偏向 基建类和个人贷款。
• 支持民企政策下，银行风控更审慎，借助金融科技提供线上产品。
• 资产质量经过去年压降不良、加大处置力度后，风险相对可控。

2. 投资建议

• 银行板块业绩稳健，估值低，后续有望进入估值修复期。
• 估值修复期可关注 低估值、存量高杠杆、基本面优 的 中信银行 和 南京银行。
• 全年来看，建议关注 风控能力强、经营稳健的国有大行和招商银行。

主要观点

• 信贷节奏前移：年初政策加码推动信贷投放提前，但春节效应导致2月新增贷款增速略降。
• 估值修复预期：银行板块受政策利好驱动，市场风险偏好提升，板块表现优于大盘。
• 资产质量可控：经过前期不良处置和拨备计提，资产质量有望维持稳定。
• 金融科技应用：银行通过线上产品优化服务，提升对民企和小微的支持力度。

关键信息

• 社融数据：2019年2月社融存量预计为 206.3万亿，增速 10.4%。
• 银行板块表现：本周上涨 8.80%，领先沪深300指数 2.28个百分点，在29个行业中排名第1。
• 个股表现：中信银行、江阴银行涨幅居前，分别为 17.60% 和 13.76%。
• 政策导向：支持民企和小微，推动金融服务优化和风险控制机制完善。
• 资本补充措施：多家银行通过发行金融债券、优先股、可转债等方式补充资本，如中信银行、民生银行、农业银行等。
• 风险提示：包括国际经济及金融风险、利率波动、经济增长下滑、资产质量恶化、贸易摩擦升级等。

重点公司估值与财务分析

行业动态

1. 央行货币政策动态

• 2018年央行多项政策出台，包括：
  • 普惠金融定向降准
  • 优化扶贫再贷款管理
  • 设立民营企业债券融资支持工具
  • 推进债券市场对外开放
  • 完善MLF担保品范围

2. 《商业银行担保物基本信息描述规范》发布

• 统一担保物描述基准和风险管理“工作语言”，提升信贷精细化管理和产品创新。
• 为金融科技和监管科技应用奠定基础，有助于缓解融资难、融资贵问题。

3. 银保监会支持民企政策

• 发布《关于进一步加强金融服务民营企业有关工作的通知》，提出 8个方面、23条措施。
• 要求银行在2019年3月底前制定服务目标，提高民营企业融资业务在内部考核中的权重。
• 建立贷款尽职免责和容错纠错机制，设计个性化产品，推广预授信、平行作业等，提高审批效率。

公司动态

1. 中信银行

• 行长变更为 方合英，自监管核准后正式就任。
• 公开发行 400亿元可转换公司债券，用于补充资本和中长期资产业务支持。

2. 宁波银行

• 2018年归母净利润同比增长 19.84%，不良贷款率 0.78%，比年初下降0.04个百分点。
• 拨备覆盖率 521.83%，同比提升28.57个百分点。

3. 南京银行

• 发行 100亿元金融债券，分为3年期和5年期，票面利率分别为 3.42% 和 3.75%。
• 用于优化中长期资产负债结构。

4. 平安银行

• 优先股一期派发股息 4.37元/股，合计 8.74亿元。

5. 浦发银行

• 优先股二期派发股息 5.50元/股，合计 8.25亿元。
• 批准资产损失核销 11.8亿元。

6. 民生银行

• 发行 400亿元二级资本债券，票面利率 4.48%。
• 通过股东大会批准境外非公开发行优先股方案及资本管理规划。

7. 农业银行

• 获准发行 1200亿元二级资本债券。
• 优先股二期派发股息 5.50元/股，合计 22亿元。

8. 华夏银行

• 优先股派发股息 4.20元/股，合计 8.40亿元。
• 拟发行 400亿元无固定期限资本债券。

利率与流动性

• 本周公开市场操作净投放 1600亿元。
• Shibor利率波动：隔夜 2.1550%，1周 2.5110%，1月 2.7000%，3月 2.7500%。
• 存款类机构质押式回购利率：1天 2.1344%，7天 2.4058%，14天 2.3308%，1月 2.4396%。
• 同业存单发行利率：1年 2.7585%，5年 2.9209%。

风险提示

• 国际经济及金融风险超预期
• 利率波动超预期
• 经济增长超预期下滑
• 资产质量大幅恶化
• 贸易摩擦升级超预期