银行业上市银行2018年业绩快报综述：稳健经营持续，把握估值修复机会-20190303-华泰证券-15页_1mb

行业研究总结：2019年银行行业分析

核心内容概述

本报告分析了2019年初中国银行业的发展情况，重点围绕利润增速、资产质量、息差变化以及估值修复机会展开。整体来看，银行行业基本面稳健，利润增速虽有所下滑，但整体仍优于行业平均水平，资产质量持续改善，同时改革和外资因素为估值修复提供了支撑。

主要观点

• 利润增速微调，基本面稳健：2018年16家上市银行归母净利润增速为7.73%，虽较1-9月下降1.56pct，但仍高于行业平均水平（4.72%）。部分银行如招商银行、平安银行、江阴银行利润增速略有提升。

• 营收增速稳中有升：16家上市银行2018年营收增速为10.35%，较1-9月增长0.58pct，显示银行经营依然稳健。

• 资产增速微升：2018年末总资产增速为5.57%，较9月末增长0.24pct。部分银行如兴业银行资产增速提升明显，但部分银行如宁波银行因资本约束增速下降。

• 息差趋于稳定：累计净息差保持在1.80%左右，四季度单季净息差为1.85%，环比下降3bp。尽管贷款收益率见顶回落，但同业成本下行对息差形成支撑，预计2019年一季度息差有望继续走平。

• 资产质量改善：不良贷款率继续下降，2018年末平均为1.61%，较9月末下降3bp。不良贷款确认与处置力度加大，以及拨备覆盖率上升，增强了银行的风险抵御能力。

• ROE下降，ROA回升：ROE普遍下降，但ROA同比上升3bp，显示银行盈利能力有所回升，主要由于杠杆倍数缩小。

• 估值修复机会显现：行业改革、基本面稳健及外资加速入场为银行板块带来估值修复动力，板块配置价值突出。

• 重点推荐银行：建议关注零售型银行（如平安银行、招商银行）及低估值弹性标的（如常熟银行、建设银行）。

关键信息

2018年业绩表现

• 归母净利润增速：16家上市银行为7.73%，高于行业平均水平。
• 营收增速：16家上市银行为10.35%，稳中有升。
• 总资产增速：16家上市银行为5.57%，较9月末微升。
• 不良贷款率：16家上市银行平均为1.61%，较9月末下降3bp。
• 拨备覆盖率：普遍上升，增强了银行风险抵御能力。

2019年展望

• 利润增速微升：预计2019年Q1上市银行归母净利润增速较2018年微升。
• “宽信用”政策初见成效：信贷投放增加，信用风险可控。
• 改革持续推进：银保监会提出多项改革措施，推动行业高效发展。
• 外资加速入场：MSCI将A股纳入因子由5%上调至20%，预计带来约800亿美元增量资金。

风险提示

1. 经济下行超预期：需关注外需和内需扰动对银行利润的影响。
2. 资产质量恶化：中小企业市场出清可能对资产质量修复带来干扰。

重点推荐银行

图表与数据来源

• 图表1-22：包含银行业绩、资产质量、息差变化、ROE与ROA对比等关键数据，来源包括Wind、中国人民银行、银保监会、华泰证券研究所等。

投资逻辑

• 改革：银行业改革持续推进，改善金融供给，提高配置效率。
• 基本面：银行资产质量持续改善，营收稳定增长，信用风险可控。
• 外资：MSCI纳入因子上调，外资有望大幅增持银行股，推动估值修复。

评级体系

• 行业评级：增持（维持），表示行业整体表现良好，具备投资价值。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出，根据个股表现与市场基准进行划分。

结论

综合来看，2019年银行行业基本面稳健，资产质量持续改善，利润增速虽有所下调，但整体优于行业。改革、外资流入及“宽信用”政策为银行板块提供了估值修复机会，推荐关注零售型银行及高弹性标的，以把握行业复苏和估值提升的双重机遇。