银行行业_信贷节奏前移_估值修复继续_27页_1mb

银行业总结

核心内容

2019年2月，银行业信贷节奏前移，社融数据表现稳健，预计社融存量（新口径）同比增速为10.4%，环比持平。信贷投放方面，大型银行预计增量高于去年，小银行则相对谨慎，信贷结构偏向基建类和个人贷款。信贷价格方面，对公贷款价格下降，按揭贷款仍受政策调控。资产质量方面，经过2018年压降不良偏离度、加大不良处置和拨备计提力度，银行整体风险可控。

主要观点

• 信贷节奏前移：年初政策加码推动信贷投放提前，2月新增贷款增速略低于1月，但信贷总量仍保持增长。
• 社融数据稳定：2月社融存量（新口径）同比增速为10.4%，企业债融资环比回落，但地方政府专项债提前发放对社融增速形成正向拉动。
• 资产质量改善：银行通过加强风险控制和不良贷款处置，资产质量有所改善，不良贷款率下降，拨备覆盖率上升。
• 估值修复预期：银行板块估值较低，业绩稳健，受政策支持，市场风险偏好提升，预计进入估值修复期。

关键信息

一、2019年2月社融数据前瞻

• 社融存量（新口径）：预计2019年2月底社融余额同比增速为10.4%，环比持平。
• 新增贷款：预计2月新增贷款约1.1万亿元，环比下降。
• 企业债融资：受春节错位效应影响，环比回落，但同比持平。
• 票据融资：新增未贴现银票由正转负，显示票据融资减少。
• 地方政府专项债：提前发放，对社融增速形成正向拉动。

二、银行业基本面跟踪

• 信贷投放情况：年初信贷节奏前移，银行项目储备充足，信贷投放良好。
• 对公贷款价格：新投放对公贷款价格下降。
• 按揭贷款：仍受政策调控。
• 信贷结构：偏向基建类和个人贷款。
• 支持民企政策：银行在客户选择和风险控制方面更审慎，适度倾斜资源配置，借助金融科技推出线上产品。
• 资产质量：2018年四季度末，商业银行不良贷款率1.83%，较上季末下降0.04个百分点；拨备覆盖率186.31%，较上季末上升5.58个百分点。

三、投资建议

• 估值修复期：建议关注低估值、存量高杠杆、基本面相对较优的银行，如中信银行、南京银行。
• 全年展望：经济增速下行期，资产质量将成为核心矛盾，建议关注风控能力好、经营稳健的国有大行和招商银行。

公司动态

• 中信银行：行长变更为方合英；发行4,000,000万元A股可转换公司债券。
• 宁波银行：发布2018年度业绩快报，归母净利润同比增长19.84%，不良贷款率0.78%。
• 南京银行：2019年第一期金融债券发行规模100亿元，票面利率分别为3.42%和3.75%。
• 平安银行：优先股一期每股派发股息4.37元，合计8.74亿元。
• 浦发银行：优先股二期每股派发股息5.50元，合计8.25亿元；发行金融债券，批准资产损失核销本外币合计11.8亿元。
• 民生银行：发行400亿元二级资本债券，票面利率4.48%。
• 农业银行：获准发行不超过1200亿元二级资本债券；优先股二期每股派发股息5.50元，合计22亿元。
• 华夏银行：优先股每股发放现金股息4.20元，合计8.40亿元；拟发行不超过400亿元无固定期限资本债券。

行业动态

一、央行货币政策大事记

• 2018年全年：央行多次调整存款准备金率，实施定向降准，优化再贷款再贴现，支持小微企业融资。
• 金融标准：发布《商业银行担保物基本信息描述规范》，统一担保物管理，支持金融科技和监管科技应用。
• 债券市场：推动债券互联互通，加强债券市场对外开放，规范境外机构债券发行。

二、银保监会支持民企政策

• 《通知》发布：提出八个方面、二十三条细化措施，支持民营企业融资。
• 服务目标：商业银行需在2019年3月底前制定年度民企服务目标。
• 尽职免责机制：建立贷款尽职免责和容错纠错机制，鼓励银行支持民企融资。
• 公平精准授信：确保民企在授信中不受歧视，提高服务效率。

三、财政政策

• 代扣代收代征税款手续费管理：明确“三代”税款手续费支付比例和限额，规范管理流程，加强预算绩效管理。

利率与流动性

• 公开市场操作：本周合计净投放1600亿元。
• 市场利率：Shibor利率小幅波动，存款类机构质押式回购加权利率有所上升。
• 同业存单发行利率：国有大行、股份行、城商行发行利率略有上升。
• 国债到期收益率：1年、5年和10年期国债到期收益率分别上升至2.4338%、3.0689%和3.1870%。

银行板块估值

• 银行板块表现：本周银行板块上涨8.80%，领先沪深300指数2.28个百分点。
• 估值情况：银行板块当前PB（整体法，最新）为0.92倍，PE（历史TTM_整体法）为7.04倍。
• 与非银板块对比：银行板块PB估值落后于沪深300非银行板块约38.99%；PE估值落后约43.71%。

风险提示

1. 国际经济及金融风险超预期：如国际贸易摩擦升级、国际金融市场波动。
2. 利率波动超预期：如市场利率大幅波动。
3. 经济增长超预期下滑：可能对银行信贷需求和资产质量产生负面影响。
4. 资产质量大幅恶化：不良贷款率可能上升，影响银行盈利能力。
5. 贸易摩擦升级超预期：可能影响银行的跨境业务和金融市场稳定。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

联系方式

• 倪军：首席分析师，邮箱nijun@gf.com.cn，电话021-60750604
• 屈俊：联席首席分析师，邮箱qujun@gf.com.cn，电话0755-88286915
• 万思华：联系人，邮箱wansihua@gf.com.cn，电话020-8757-9303