20221021-国联证券-海泰新光-688677.SH-业绩超预期_与史赛克合作不断推进_3页_349kb

报告摘要

海泰新光（688677）是一家专注于医药生物行业的公司，尤其在内窥镜器械和光学产品领域表现突出。2022年三季报显示，公司业绩超出市场预期，收入和利润均实现快速增长，同时费用率显著下降，盈利能力增强。

业绩超预期：公司2022年前三季度营业收入达到3.40亿元，同比增长55.77%；归母净利润1.40亿元，同比增长52.51%；扣非净利润1.29亿元，同比增长81.77%。其中，第三季度营业收入和净利润分别同比增长73.88%和82.37%，显示公司增长势头强劲。
与史赛克合作加深：随着史赛克1688荧光内镜系统推广，公司内窥镜业务收入增速接近60%，销售占比提升至75%。公司产能逐步释放，推动ODM腹腔镜产品进入高速发货周期。
光学业务拓展：公司凭借强大的光学技术能力，布局多个下游应用领域，如医用光学、工业激光和生物识别等。新产品如掌静脉仪、显微镜、激光扫描镜和口腔三维扫描有望推动光学产品收入增长，预计前三季度增速接近40%。
费用率下降：收入快速增长带动各项费用率下降，销售费用率和管理费用率分别减少0.2pp和2.7pp，财务费用率由-6.9%降至-3.9%，主要受益于汇兑收益增加和借款利息支出减少。
毛利率和净利率提升：毛利率达到65.7%，同比增加0.8pp；扣非净利率38.1%，同比增加5.5pp，盈利能力显著增强。

年份	营业收入（亿元）	增长率(%)	归母净利润（亿元）	增长率(%)	PE倍数
2022E	4.92	58.82	1.83	55.17	66.64
2023E	6.44	30.93	2.30	26.10	52.85
2024E	8.37	29.96	3.12	35.24	39.08

公司预计未来三年收入复合增速为38.32%，净利润增长较快，盈利能力和现金流状况良好。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	63.68%	63.49%	64.27%	64.76%	65.24%
净利率	34.89%	37.83%	37.16%	35.79%	37.25%
ROE	30.55%	10.79%	14.81%	16.31%	18.82%
ROIC	43.22%	37.36%	43.07%	43.57%	50.42%
市盈率(P/E)	126.36	103.41	66.64	52.85	39.08
市净率(P/B)	38.60	11.16	9.87	8.62	7.36
EV/EBITDA	97.26	52.87	47.04	35.96	26.41