20230421-浙商证券-海泰新光-688677.SH-海泰新光2022年报及2023一季报点评报告_2023年收入高增长有望持续_4页_1mb

海泰新光（688677）2023年收入高增长点评

根据海泰新光2022年报及2023年一季报，公司实现：

经营表现

• 2022年收入477亿元，同比增长54%，归母净利润183亿元，同比增长55%。
• 2023Q1收入148亿元，同比增长59%，归母净利润48亿元，同比增长35%，但扣除股权激励费用后增长50%。

增长驱动因素

• 大客户订单增长：史赛克医用内窥镜发货量增加，助推2022年及2023Q1高增长，预计2023年新品供货继续推动增长。
• 产品精进与拓展：2022年12款新型4K荧光腹腔镜量产，2023年预计更多产品获批并贡献收入；纵向拓展整机业务，横向拓展光学板块收入同比增长34%。

盈利能力

• 毛利率2023Q1达645%，因产品梯度报价及汇率波动影响，预计全年保持64%以上。
• 净利率2023Q1为32.1%，同比下降6.0%，主要受股权激励费用（约3.4亿）及折旧拖累；预计全年净利率仍将保持34%左右。

盈利预测与评级

• 2023-2025年预测：
  • 营收：672亿（+41%）、866亿（+29%）、1079亿（+24%）
  • 归母净利润：234亿（+28%）、324亿（+38%）、412亿（+27%）
• 估值：2023年39倍PE，维持“增持”评级。

风险提示

1. 史赛克营收波动
2. 整机销售不及预期
3. 新冠疫情波动
4. 研发不及预期
5. 政策变动