20210506-光大证券-债基和货基2021年一季报点评_规模上升_业绩分化_9页_385kb

总量研究总结

核心内容概述

本报告分析了2021年一季度债券型基金（债基）和货币型基金（货基）的规模、持仓结构、杠杆率及业绩表现，指出债基和货基在市场环境变化下呈现出不同的发展趋势，并提出了相关风险提示。

一、债基和货基持仓分析

1.1 债基规模上升，增速放缓

• 截至2021年一季末，开放式债基资产总值突破6万亿，市值增长率为3.43%，相比2020年四季度的8.38%有所放缓。
• 大类资产配置方面：
  • 债券类资产占比提升至93.79%，环比上升1.00个百分点。
  • 股票类资产配比环比上升0.04个百分点。
  • 现金类资产配比下滑0.21个百分点。

1.2 货基规模高增，资金集中度下滑

• 截至2021年一季末，货基资产总值达9.65万亿元，市值增长率为12.44%，保持高速增长。

• 大类资产配置方面：

  • 债券类资产占比由38.41%提升至38.90%。
  • 现金类资产占比由36.76%下滑至35.60%。
  • 前五大货基规模占比为18.78%，集中度环比下降。

• 具体券种配置方面：

  • 金融债仍是债基配置主力，占比达57.08%，环比上升1.91个百分点。
  • 国债和同业存单配比环比下滑，企业债和中期票据等信用品配比进一步下降。
  • 同业存单在货基中占比提升至73.49%，环比上升1.97个百分点。
  • 国债配比下滑较多，市值增长率为-37.44%。
  • 短融配比小幅回升，信用债市场信心尚未完全恢复。

二、杠杆率观察

• 债基杠杆率：整体上升0.50个百分点至122.32%，其中中长期纯债型基金杠杆率上升1.75个百分点，二级债基杠杆率下降6.09个百分点，表现分化。
• 货基杠杆率：整体下滑0.64个百分点至105.98%，其中传统货币型基金杠杆率下降0.64个百分点，浮动净值型基金杠杆率由109.88%降至109.32%。
• 货基投资组合平均剩余期限为66天，环比小幅上升，但同比有所回落。

三、基金业绩表现

3.1 债基业绩下滑，波动加剧

• 2021Q1债基净值增长率中位数为0.69%，低于2020Q4的水平。
• 中长期纯债型基金净值增长率中位数也有所下滑。
• 二级债基受股票市场波动影响，净值增长率中位数仅为0.01%，低于中长期纯债基金，波动性显著增加。

3.2 货基收益率小幅上升

• 2021Q1货基7日年化收益率中位数为2.35%，环比上升0.06个百分点。
• 浮动净值型货基收益率下滑，中位数由2.58%降至2.16%。

四、风险提示

1. 信用债市场信心恢复需时间：信用债资质下沉仍偏谨慎，债基净值增长率短期内可能不及预期。
2. 权益市场波动影响二级债基表现：股票市场波动加剧，可能进一步分化二级债基的业绩。
3. 货基面临替代风险：现金管理类理财产品对货基的替代效应值得关注。

五、主要观点总结

六、关键信息提取

• 债基资产总值：2021Q1突破6万亿，市值增长率3.43%。
• 货基资产总值：2021Q1达9.65万亿，市值增长率12.44%。
• 债券类资产配比：债基中债券类资产占比93.79%，货基中债券类资产占比38.90%。
• 股票类资产配比：债基中股票类资产配比环比上升0.04个百分点。
• 现金类资产配比：债基中现金类资产配比下滑0.21个百分点，货基中现金类资产配比由36.76%降至35.60%。
• 同业存单配比：在货基中占比提升至73.49%，成为主要配置品种。
• 二级债基波动：受股票市场影响，净值增长率中位数降至0.01%。
• 货基收益率：传统货基收益率上升，浮动净值型货基收益率下降。
• 杠杆率变化：债基杠杆率分化，货基杠杆率整体下降。
• 平均剩余期限：货基投资组合平均剩余期限为66天，环比上升，但同比略有回落。

七、分析师信息

• 分析师：张旭、危玮肖
• 执业证书编号：
  • 张旭：S0930516010001
  • 危玮肖：S0930519070001
• 联系方式：
  • 张旭：010-58452066, zhang_xu@ebscn.com
  • 危玮肖：010-58452070, weiwx@ebscn.com

八、相关研报

• 城投债专题研究
• 区域城投平台深度挖掘
• 利率债观察与分析
• LPR点评与存款利率分析

九、图表目录

• 图表1：债基市值规模（资产总值）
• 图表2：债券型基金中债券与股票的配置情况
• 图表3：开放式债基中各券种配置情况
• 图表4：规模排名前五的货基资产总值占市场总值的比重
• 图表5：货基规模（资产总值）
• 图表6：货基各类资产配置占比
• 图表7：货基中债券各券种配置占比
• 图表8：各类债基杠杆率情况
• 图表9：各类货基杠杆率情况
• 图表10：货基投资组合平均剩余期限
• 图表11：债券型基金单季度净值增长率
• 图表12：货币型基金区间7日年化收益率均值