20220425-光大证券-债基和货基2022年一季报点评_债基杠杆率上升_货基杠杆率基本持平_9页_618kb

总量研究总结

核心内容概述

本报告分析了2022年第一季度债券型基金（债基）和货币型基金（货基）的持仓结构、杠杆率变化及业绩表现，揭示了市场在利率环境变化下的调整趋势，并提出了相关风险提示。

一、债基和货基持仓分析

1.1 债基规模上升，增速放缓

• 截至2022年一季度末，开放式债基资产总值为8.61万亿元，市值增长率为5.78%，较2021年四季度的13.69%明显下滑。
• 大类资产配置中，股票类资产及现金类资产配比上升，债券类资产配比下降。
• 具体券种配置中，金融债仍为债基配置最多的券种，占比达56.43%，环比下滑0.19个百分点；国债配比环比下滑0.46个百分点；同业存单配比环比上升0.10个百分点。
• 短融配比继续回升至7.26%，中票配比上升至15.99%，而企业债配比进一步下滑至10.34%。

1.2 货基规模续增，资金集中度下滑

• 截至2022年一季度末，货基资产总值达10.76万亿元，市值增长率为5.93%，增速有所回升。
• 债券类资产配比由40.35%上升至42.10%，现金类资产配比由39.19%下降至35.83%。
• 规模前五的货基占总规模比重为15.59%，集中度环比持续下滑。
• 浮动净值型货基资产总值为56.27亿元，市值增长率为-6.73%，增速开始放缓。
• 同业存单仍是货基中市值占比最大的券种，当季配比下滑0.59个百分点；其余券种中，国债、金融债、资产支持证券、中票配比均下滑，短融及企业债配比上升。

二、杠杆率观察

• 债基杠杆率由2021Q4的123.41%上升0.29个百分点至123.70%。
• 货基杠杆率基本持平，由2021Q4的107.56%下降0.03个百分点至107.53%。
• 中长期纯债型基金杠杆率环比上升0.32个百分点，二级债基杠杆率环比下降0.18个百分点。
• 货基投资组合的平均剩余期限为73天，环比小幅下滑，但同比有所上升。

三、基金业绩表现

• 债基2022年一季度业绩相比2021年四季度明显下滑，净值增长率中位数为0.53%。
• 中长期纯债基金净值增长率中位数为0.57%，二级债基净值增长率中位数为-3.59%，多数为负。
• 货基7日年化收益率中位数为2.06%，环比下滑0.04个百分点；浮动净值型货基收益率中位数由2.45%下降至1.93%。

四、风险提示

• 权益市场波动可能对二级债基造成回撤压力。
• 现金管理类理财产品对货基存在替代效应，需关注其对市场资金流向的影响。

关键信息总结

主要观点

• 债基规模增长放缓，债券类资产配比上升，但整体业绩表现不佳，尤其是二级债基。
• 货基规模继续增长，资金集中度下降，同业存单配比仍居首位，但浮动净值型货基规模和收益率均出现下滑。
• 债基杠杆率略有上升，货基杠杆率基本稳定，反映市场对风险的调整。
• 市场整体利率环境对债基和货基的影响逐渐显现，需警惕权益市场波动及货基替代效应。

数据来源与分析师信息

• 分析师：张旭、危玮肖、李枢川
• 联系人：董乃睿、方钰涵、毛振强
• 执业证书编号：S0930516010001、S0930519070001、S0930521040004
• 相关研报：涵盖利率债观察、MLF点评、信用债研究、地产债建议等多领域分析。

附注

• 报告中所有分析基于Wind数据及光大证券研究所研究。
• 需注意估值方法的局限性，不保证所涉及证券能够在所列价格交易。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。