20210219-光大证券-融创中国-01918.HK-跟踪报告_财务指标改善明显_土地储备充裕优质_3页_715kb

报告摘要

融创中国（1918.HK）跟踪报告总结

核心内容概述

本报告对融创中国的财务表现、土地储备情况及市场估值进行了详细分析。重点指出公司在2020年实现销售金额5752.6亿元，同比增长3.4%，销售均价微降3.5%。2021年1月销售金额同比增长88.8%，销售均价增长14.7%。尽管受到新冠疫情影响，公司仍展现出良好的增长势头。同时，公司通过优化资产结构、控制负债及降杠杆策略，显著改善了财务指标。

主要观点

销售业绩：
- 2020全年实现合同销售金额约5752.6亿元，同比增长3.4%；
- 合同销售面积约4102.1万平方米，同比增长7.1%；
- 2021年1月销售金额约351.7亿元，同比增长88.8%，销售均价15730元/平方米，同比增长14.7%。
财务指标改善：
- 截至2020年末，净负债率低于100%，非受限现金短债比大于1，剔除预收账款后的资产负债率低于80%；
- 三项财务指标中仅有一项超过红线要求，降杠杆路径清晰，成效显著；
- 当前估值折价较高，主要来自财务指标压力，但随着权益增厚和财务指标优化，蓝筹价值将逐步显现。
土地储备情况：
- 公司在土地招拍挂市场保持谨慎，同时积极拓展产城拿地渠道；
- 截至2020年上半年，新增货值同比下降64%至2330亿元；
- 截至2020H1，公司总土地储备约2.48亿方，总货值超3万亿元，其中80%位于一二线城市，土地成本约4300元/平方米。
盈利预测与估值：
- 2020-2022年核心EPS预测分别为6.26元、7.33元、8.42元；
- 当前价对应2020-2022年预测核心PE分别为4.2倍、3.6倍、3.1倍；
- 综合考虑，维持“买入”评级。

关键信息

销售与结算：
- 销售增长稳定，尽管2020年受疫情影响，竣工结算进度有所延迟；
- 2021年1月销售数据恢复强劲，显示市场复苏迹象。
财务策略：
- 公司将“控负债、降杠杆”作为三年重点规划，成效显著；
- 净负债率、非受限现金短债比及资产负债率等指标均有所改善。
盈利预测：
- 2020年净利润预测为35,347百万元，同比增长35.81%；
- 2021年净利润预测为33,563百万元，略有下降，但2022年预计增长11.34%；
- 核心EPS预测呈上升趋势，反映公司盈利能力增强。
估值分析：
- 当前估值折价明显，主要受财务指标影响；
- 随着公司财务状况逐步改善，未来估值有望提升。