20170605-东兴证券-债券市场周报_地方土地储备专项债券推出_28页_2mb

债券市场周度报告总结（2017年6月5日）

核心内容

• 地方土地储备专项债券推出：2017年6月1日，财政部和国土资源部推出土地储备专项债券，明确其资金来源为政府性基金收入，旨在规范土地融资，堵住违规举债的“后门”，并鼓励结构化创新设计债券期限。

• 市场表现：国内债券市场整体表现疲软，但国债期货全线上涨，显示市场对利率的预期有所改善。人民币汇率因逆周期因子引入而走强，但资本流出压力依然存在。

• 资金利率：央行小幅净投放流动性，但受MPA考核、季节性因素及美联储加息预期影响，资金面持续承压。离岸人民币HIBOR大幅上升，加剧资本外流压力。

• 信用债市场：信用债收益率分化明显，中端下行，但短、长端上行，市场情绪受到一定冲击。信用债违约规模有所下降，但违约数量仍较高。

• 一级市场：本周发行规模大幅减少，下周计划发行规模为2524.83亿，以利率债为主。地方债发行成本上升，部分省份提高招标利率上限。

• 二级市场：利率债收益率整体下行，信用债收益率分化。国债优于国开债，TF连涨三日，国债收益率下降，信用债市场表现不佳。

主要观点

• 政策导向：土地储备专项债券的推出是规范地方融资的重要举措，有助于降低信用风险，提高市场透明度。
• 市场流动性：年中流动性压力加剧，央行需加大流动性投放，以应对MPA考核、节假日及美联储加息的影响。
• 经济数据：国内PMI数据表明经济继续回落，而美国非农数据低于预期，显示其经济动能减弱。
• 汇率波动：人民币汇率因逆周期因子而上升，但资本流出压力仍存，需警惕后续波动。
• 信用风险：信用债市场面临再融资压力，收益率分化，市场信心有所下降。

关键信息

一级市场

• 发行规模：本周发行债券2565.27亿元，较上周减少4380.64亿元。
• 下周计划：下周计划发行债券2524.83亿元，以利率债为主。
• 地方债：前5个月地方债发行约1.35万亿元，部分省份提高招标利率上限至30%。
• 利率债：农发行、进出口行、国开行等发行债券，收益率有所波动，中标利率普遍高于同期国债。

二级市场

• 利率债：国债收益率下行，10年期国债收于3.6277%，国开债收益率两端上行，中端下行。
• 信用债：收益率分化明显，1年期上行，3-5年期下行，中长期品种表现较好。
• 国债期货：TF和T合约全线上涨，显示市场对利率的预期改善。

资金利率

• 央行操作：本周净投放300亿元，下周将有4700亿元逆回购到期。
• HIBOR：离岸人民币HIBOR大幅上涨，增加国际资本的融资成本。

经济与政策

• 国内经济：5月制造业PMI持平于51.2，非制造业PMI环升0.5个百分点，显示经济仍处下行阶段。
• 美国经济：非农数据低于预期，失业率创16年新低，但薪资增长不及预期，显示经济动能减弱。
• 欧元区：制造业PMI创6年新高，显示经济复苏迹象。
• 债券通：北向通无投资额度限制，有利于境外投资者进入国内市场。

信用风险

• 违约情况：前5个月共17只债券违约，规模136.3亿元，较去年同期有所下降。
• 信用债到期：6月信用债到期规模4551.95亿元，三季度将达1.46万亿元。

一周大事记

• 政策发布：财政部发布土地储备专项债券管理办法，规范地方融资。
• 市场波动：美国非农数据引发市场波动，美债收益率下跌。
• 汇率变化：人民币汇率因逆周期因子而上升，但离岸市场波动加剧。
• 监管措施：深交所发布基金上市规则征求意见稿，加强基金监管和投资者保护。

图表目录

• 图1：银质押利率变动
• 图2：Shibor利率变动
• 图3：各类债券发行情况
• 图4：国债收益率中长端小幅下行
• 图5：国开金融债收益率两端微幅上行
• 图6：非国开金融债收益率除1年期外均下行
• 图7：地方债收益率中长端下行
• 图8：中短票（AAA）中端收益率下行幅度扩大
• 图9：美国债收益率曲线大幅下行

表格目录

• 表1：6月5日-6月11日已公告新发行债券
• 表2：主要信用债收益率变动表
• 表3：信用债主体评级调高情况
• 表4：信用债主体评级调低情况
• 表5：信用债债项评级调高情况
• 表6：信用债债项评级调低情况
• 表7：主要国债期货品种周交易情况

投资策略

• 利率走势：预计6月资金面紧张，利率可能继续上行，但下半年经济好转可能缓解压力。
• 信用债：中端收益率下行，但短、长端上行，需关注再融资风险。
• 汇率：人民币因逆周期因子而上升，但资本流出压力仍存，需警惕后续波动。

分析师信息

• 分析师：郑良海
• 执业证书编号：S1480515100001
• 联系方式：TEL: 021-65465582，E-mail: zhenglh@dxzq.net.cn