20210312-东方金诚-2021年2月物价数据点评_2月PPI开启快速上升阶段_CPI增速即将触底反弹_8页_494kb

2021年2月PPI与CPI走势分析总结

核心内容

2021年2月，中国CPI同比继续处于小幅通缩状态，为-0.3%，而PPI同比则开启快速上升阶段，达到1.7%。整体来看，物价因素将逐渐成为央行货币政策关注的重点。

主要观点

• CPI小幅通缩：2月CPI同比继续为负，主要受食品价格同比小幅下降影响，但非食品价格环比略有回升。
• PPI快速上行：2月PPI同比涨幅明显扩大，主因是国际大宗商品价格上涨及翘尾因素推动。
• 物价因素将主导货币政策：随着CPI有望在3月转正，未来物价将成为央行政策制定的核心考量。

关键信息

一、CPI走势分析

1. 结构特征

• 食品价格：受猪肉价格下行影响，食品价格环比涨幅明显收窄，同比出现小幅负增长。
  • 猪肉价格环比由涨转降，带动食品价格同比降至-0.2%。
  • 水产品和鲜果价格环比上涨，但同比增速受高基数影响显著下滑。
• 非食品价格：环比涨幅略有加快，同比降幅收窄，但仍处于低迷状态。
  • 服务价格因春节消费及就地过年政策有所回升。
  • 燃油价格上涨带动交通通信价格同比降幅收窄。
• 核心CPI：扣除食品和能源后，核心CPI同比由小幅通缩转为持平，显示物价传导滞后。

2. 预测

• 3月CPI同比预计转正，涨幅或达0.4%。
• 随着消费恢复，CPI有望在6月升至3.0%左右。

二、PPI走势分析

1. 结构特征

• PPI环比上涨：2月PPI环比上涨0.8%，涨幅略低于前值。
• 同比加速：受低基数和国际大宗商品价格上涨影响，PPI同比从0.3%升至1.7%，涨幅扩大1.4个百分点。
• 生产资料与生活资料分化：
  • 生产资料：环比上涨1.1%，同比涨幅达2.3%，其中采掘工业同比涨幅最快，达6.8%。
  • 生活资料：环比涨幅季节性回落，同比仍为-0.2%，可选消费品价格涨势低迷。

2. 原因分析

• 上游商品价格领涨，但传导至中下游存在滞后。
• 国内终端消费需求不足，抑制了PPI向CPI的传导。

3. 预测

• 3月PPI：预计环比继续上涨，但涨幅小幅收敛；同比涨幅将加速至2.5%以上。
• 未来走势：国际大宗商品价格有望维持高位，PPI同比可能在5月达到高点6.0%左右。

三、货币政策展望

• 随着CPI转正和PPI持续上行，央行货币政策将逐步从“稳增长”向“控物价”过渡。
• 尽管二季度政策性加息可能性较低，但市场利率可能呈现上升趋势。

结论

2021年2月，CPI仍处于小幅通缩，但PPI开启快速上升阶段，显示出上游价格压力正在增强。预计3月CPI将转正，而PPI同比有望继续扩大，未来物价因素将成为货币政策的重要考量。整体来看，当前经济复苏背景下，通胀预期逐步升温，需密切关注价格走势对经济和政策的影响。