20181019-东方金诚-9月物价数据点评_9月通胀形势符合预期_后续走势需关注原油价格_6页_1mb

9月通胀形势总结

核心内容概述

2024年9月，中国通胀数据整体符合市场预期，CPI同比上涨2.5%，高于前值2.3%，为年内除2月外最大涨幅；PPI同比上涨3.6%，涨幅较前值回落0.5个百分点。9月CPI环比上涨0.7%，与前值持平；PPI环比上涨0.6%，涨幅扩大0.2个百分点。整体来看，食品价格涨幅扩大，非食品价格则呈现结构性分化，PPI走势受国际油价上涨影响显著。

主要观点

1. CPI同比涨幅扩大，食品价格是主要推动力

• 整体CPI同比上涨2.5%，高于前值，为年内次高涨幅。
• 食品价格同比上涨3.6%，涨幅较上月扩大1.9个百分点，是CPI上涨的主要动力。
  • 鲜菜和鲜果价格同比涨幅显著，分别较上月扩大10.3和4.7个百分点，主要受季节性因素和低基数影响。
  • 猪肉价格同比跌幅收窄至2.4%，对CPI的下拉作用减弱。
  • 蛋类价格同比涨幅略有收窄，但受节日需求影响仍保持高位。
• 非食品价格同比上涨2.2%，涨幅较上月收窄0.3个百分点。
  • 医疗保健价格因“医改”效应减退，增速下滑。
  • 教育文化和娱乐、衣着价格同比涨幅也有所收窄。
  • 居住、交通和通信价格同比涨幅扩大，主要受成品油价格上调影响。

2. PPI同比增速放缓，但环比上涨

• PPI同比上涨3.6%，涨幅较上月回落0.5个百分点，主要受去年同期高基数影响。
• 生产资料价格同比上涨4.6%，涨幅较上月回落0.6个百分点，但原油价格上涨支撑了部分行业的涨幅。
• 生活资料价格同比上涨0.8%，涨幅较上月扩大0.1个百分点，主要受农产品价格上涨带动。

3. 环比数据：食品价格持续上涨，非食品价格温和回升

• CPI环比上涨0.7%，其中食品价格环比上涨2.4%，非食品价格环比上涨0.3%，涨幅略有扩大。
• 鲜菜和鲜果环比涨幅显著，分别达到9.8%和6.4%，合计对CPI上涨贡献约0.35个百分点。
• 猪肉和蛋类价格环比涨幅收窄，但因供需偏紧，仍对CPI形成一定拉动。
• 非食品价格环比小幅加快，衣着、交通和通信等分项受换季、成品油调价及教育成本上涨等因素影响。

关键信息

1. 食品价格表现

• 鲜菜、鲜果、猪肉、蛋类是推动CPI上涨的核心因素。
• 食品价格同比涨幅扩大，主因是去年同期基数走低，尤其是鲜菜和鲜果。

2. 非食品价格结构性变化

• 医疗保健、教育文化和娱乐、衣着等分项价格同比涨幅收窄。
• 居住、交通和通信价格同比涨幅扩大，反映出居民生活成本上升。

3. PPI走势分析

• 生产资料价格环比上涨0.7%，涨幅扩大，主要受原油价格上涨带动。
• 生活资料价格环比涨幅回落，但同比仍在高位。
• PPI同比增速受高基数影响，但涨幅仍高于市场预期，表明其对CPI的传导压力依然存在。

4. 未来展望

• 10月CPI同比或维持在2.5%左右，因食品价格同比涨幅仍高于上月，但季节性因素和临时性因素逐渐减弱。
• 10月PPI环比或继续上涨，但同比回落幅度或弱于市场预期，主因是国际油价上涨和环保限产等因素支撑工业品价格。

风险与关注点

• 国际油价走势：对PPI和CPI的传导具有重要影响，需密切关注。
• 猪周期与疫情：可能继续影响猪肉价格，进而对CPI产生上行压力。
• 政策调控：若未来出台更多稳物价政策，可能对通胀走势产生抑制作用。

结论

9月通胀数据表明，食品价格持续上涨是推动CPI上行的主要因素，而非食品价格则呈现结构性分化。PPI同比增速受高基数影响有所回落，但环比上涨仍较为明显，尤其是受原油价格上涨带动。未来10月，CPI或维持高位，PPI回落幅度可能弱于市场预期，需持续跟踪国际油价和国内供需变化对通胀的影响。