20240710-中国银河-6月CPI_PPI数据分析_CPI同比小幅上升_PPI降幅继续收窄_6页_1mb

CPI同比小幅上升，PPI降幅继续收窄总结

核心内容概述

2024年6月，中国CPI同比小幅上涨0.2%，环比下降0.2%，PPI同比降幅收窄至-0.8%，环比下降0.2%。整体来看，CPI和PPI均呈现温和波动趋势，其中CPI受食品项价格回落影响较大，而非食品项则因耐用品降价和出行回落有所下行；PPI则因上游行业供给偏紧而有所回升，但部分工业品需求不足仍对其形成拖累。

主要观点

一、CPI：食品项回落带动环比下降

• CPI同比温和上涨：6月CPI同比上涨0.2%，环比下降0.2%，较前值略有扩大。
• 食品项价格普降：食品项价格环比下跌0.6%，主要受应季蔬果和水产品集中上市影响，鲜菜、薯类、鲜果和虾蟹类价格分别下降7.3%、4.8%、3.8%和2.4%。
• 猪肉价格上涨未抵消其他食品项下跌：猪肉价格环比上涨11.4%，但其他畜产品如牛肉和羊肉分别下降2.5%和0.9%，且蔬果价格大幅回落，合计影响CPI环比下降约0.25个百分点。
• 非食品项价格小幅下行：非食品价格环比下降0.2%，主要受耐用品降价（家用器具-1.2%，汽车耐用品-1%）和旅游价格回落（-0.8%）影响。
• 核心CPI保持温和上涨：核心CPI同比上涨0.6%，环比下降0.1%，主要得益于服务消费支出的韧性，如旅游、社会文化与娱乐等支出保持增长。

二、PPI：上游价格上涨，工业品需求不足拖累

• PPI同比降幅收窄：6月PPI同比下降0.8%，较前值-1.4%明显收窄。
• 上游行业供给偏紧：煤炭开采和洗选业价格上涨1.1%，有色金属矿采选业上涨3.8%，冶炼和压延加工业上涨1.6%，其中铅冶炼、铝冶炼、铜冶炼分别上涨4.8%、2.6%、0.8%。
• 工业品需求不足：黑色金属冶炼和压延加工业价格下降0.6%，水泥制造价格由下降0.8%转为上涨3.3%，主要受新国标执行和库存调整影响。
• 耐用品价格回落：汽车制造业价格下降0.7%，新能源车整车制造价格下降0.1%，计算机通信制造业下降0.3%。

关键信息

CPI走势分析

• 食品项：鲜菜价格下降7.3%，高于近十年同期均值3.5%，成为CPI环比下行主因。
• 非食品项：汽油价格下降2.0%，家用器具和汽车耐用品价格下跌，旅游价格回落。
• 核心CPI：保持温和上涨，服务消费支出韧性明显，尤其是暑期出行和社交娱乐消费。

PPI走势分析

• 上游行业：煤炭和有色金属价格因供给偏紧而上涨，成为PPI改善的主要动力。
• 工业品需求：钢材、水泥等工业品因需求不足或库存调整，价格有所回落。
• 行业展望：PPI改善程度或有限，需政策发力带动需求复苏。

下半年通胀展望

• CPI温和回升：预计下半年猪价将逐步上涨，但涨幅有限；服务消费支出韧性支撑核心CPI小幅上行；高基数效应逐步消退，CPI同比有望回升至0.6%和1%。
• PPI改善有限：预计全年PPI同比为-1.3%，三、四季度增速分别为-0.6%和-0.4%；PPI回暖需依赖政策发力，如基建和制造业投资。

风险提示

• 政策落地不及预期：若政策支持不足，可能影响PPI回暖及CPI回升。
• 消费者信心恢复不及预期：若居民消费持续疲软，将抑制CPI和核心CPI的上行空间。

分析师信息

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