20260610-东海证券-国内观察_2026年5月通胀数据_CPI保持稳定_PPI延续分化_5页_255kb

2026年5月国内通胀数据总结

核心内容概述

2026年5月，国家统计局发布了国内通胀数据，显示CPI和PPI均保持稳定，但结构分化特征明显。CPI同比保持1.2%，环比下降0.1%，PPI同比上涨3.9%，环比上涨0.5%。分析师认为，CPI受油价回落和猪价拖累影响较小，而PPI则受到翘尾因素和行业结构性变化的影响。

主要观点

• CPI保持平稳：5月CPI环比-0.1%，略高于近5年同期均值-0.18%，强于季节性。整体通胀水平保持稳定，对货币政策形成约束的可能性较小。
• 油价回落影响减弱：国际原油价格高位震荡，对CPI的直接影响减弱。交通和通信分项下的交通工具用能源环比-0.3%，此前两个月有两位数上涨。
• 食品价格回落但略强于季节性：食品价格环比-0.4%，近5年同期均值-0.78%。蛋类价格因供给紧缺和节假日需求增加而环比上涨5.0%，但对整体CPI影响可控。
• 猪价持续下行：5月猪肉价格环比-1.6%，预计产能去化将持续，下半年猪价可能止跌，但对CPI的贡献难以回正。
• 核心CPI相对稳定：核心CPI环比-0.1%，近5年同期均值-0.02%，虽稍弱于季节性，但总体仍偏稳。金饰品价格受国际金价回落影响，拖累核心CPI。
• PPI延续分化趋势：PPI同比上涨3.9%，环比上涨0.5%，但环比高点可能已过。二三季度低基数推动PPI同比继续上行，结构分化特征明显。
• 中上游行业仍为主力：生产资料环比0.7%，采掘类行业涨幅高于原料和加工类。生活资料环比0.0%，整体维持平稳。
• AI需求推动高技术产业价格走强：计算机、通信和其他电子设备制造业环比0.6%，同比升至2.1%，显示高技术产业对PPI的支撑作用。

关键信息

CPI数据

• 同比：1.2%（前值1.2%）
• 环比：-0.1%（前值0.3%）
• 食品价格：环比-0.4%，近5年同期均值-0.78%
• 非食品价格：环比-0.1%，近5年同期均值-0.02%
• 蛋类价格：环比5.0%，对CPI影响仅0.03个百分点
• 猪肉价格：环比-1.6%，近5年同期均值-1.48%

PPI数据

• 同比：3.9%（前值2.8%）
• 环比：0.5%（前值1.7%）
• 生产资料：环比0.7%，采掘>原料>加工
• 生活资料：环比0.0%
• 石油开采：环比由正转负，燃料加工持平，化工类环比涨幅放缓
• 煤炭价格：环比3.2%，同比升至10.0%
• 电子设备制造业：环比0.6%，同比升至2.1%

政策与市场影响

• 农业农村部发布《2026年生猪产能综合调控实施方案》，下调能繁母猪正常保有量至3750万头左右，预计产能去化将持续。
• 未来6个月内，若沪深300指数上升幅度达到或超过20%，则为“看多”；若下跌幅度达到或超过20%，则为“看空”。
• 行业指数评级分为“超配”、“标配”、“低配”，公司股票评级分为“买入”、“增持”、“中性”、“减持”、“卖出”。

风险提示

• 国内政策落地不及预期
• 房地产投资超预期下滑
• 地缘政治局势风险
• 美国通胀超预期

图表与数据说明

• 图1：CPI及PPI同比翘尾因素，显示PPI同比仍有上行空间
• 图2：CPI环比季节性，5月略强于季节性
• 图3：CPI交通和通信环比季节性，5月环比-0.5%，弱于季节性
• 图4：CPI蛋类季节性，5月环比5.0%，连续两个月强于季节性
• 图5：能繁母猪存栏与同比环比增速，显示产能去化趋势
• 图6：核心CPI环比季节性，5月环比-0.1%，近5年同期均值-0.02%
• 图7：消费品及服务CPI当月同比，显示消费品价格波动较大
• 图8：PPI当月同比，5月升至3.9%
• 图9：PPI生产和生活资料类同比，显示生产资料价格持续上行
• 图10：PPI石油开采加工、燃料加工、化工当月同比，显示石油产业链价格波动
• 图11：PPI电子设备当月同比，显示AI产业对PPI的支撑作用

结论

总体来看，2026年5月国内通胀保持稳定，CPI受油价回落和猪价拖累影响有限，PPI则因结构性因素和翘尾效应延续分化趋势。未来几个月，随着基数效应和行业需求变化，PPI同比可能继续上行，但CPI“猪油共振”出现概率较低。政策调控和外部环境变化仍是需关注的重要风险因素。