20240511-浙商证券-宏观专题研究_4月CPI和PPI数据解读-4月通胀趋稳_预计二季度物价温和回升_7页_1mb

浙商证券 | 宏观专题研究：中国宏观

4月通胀趋稳，预计二季度物价温和回升

核心观点

• 4月CPI同比增速0.3%，高于市场预期；环比上涨0.1%。
• 食品价格整体偏弱，猪肉价格因淡季不淡同比反弹14%，非食品价格温和上涨。
• 4月PPI同比降幅收窄至-2.5%，环比-0.2%，工业品价格呈现K型分化。

数据分析

CPI：温和上升，食品偏弱

• 4月CPI同比0.3%（前值0.1%），环比增长0.1%。
• 食品价格同比下降2.7%，非食品价格同比上涨0.9%。
• 猪肉价格同比上涨14%，能繁母猪存栏持续去化，猪周期或呈温和回升。

核心CPI：大致持平

• 核心CPI同比0.7%，环比小幅回升。
• 出行链价格受长假影响短期上涨，家用消费品需求仍待释放。

PPI：降幅边际收窄

• PPI同比-2.5%，环比-0.2%。
• 单纯工业复苏不足以解释分化的工业品价格。
• 国际输入性价格传导影响能源、有色金属等行业，国内煤炭需求季节性回落带动价格下行。

重点行业展望

上市公司建议

• 上游资源品（煤炭、钢铁、有色）：受益于价格韧性。
• 出口性价比红利行业（轻工、纺服等）。
• 高股息策略在二季度可能更优。
• TMT、生物医药、高端制造等领域下半年可关注。

固定收益

• 债市博弈降息进程或阶段性结束，长端利率波动可能性上升。

风险提示

• 消费者信心恢复不及预期。
• 政策落地效果不及预期。

分析师：李超、张迪、廖博
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