新天然气（603393）总结
核心内容
新天然气在2022年前三季度业绩表现亮眼，受益于国内外天然气价格高位运行，公司实现了显著的收入和利润增长。公司公告显示，前三季度营业收入达到23.85亿元，同比增长40.36%，扣非归母净利润为7.32亿元，同比增长107.33%。第三季度营收6.84亿元，同比增长20.73%，扣非归母净利润2.42亿元，同比增长131.84%。
主要观点
收入与利润增长
- 收入增长：公司前三季度营业收入增长主要得益于天然气销量和价格的提升。
- 成本控制：公司成本端控制良好，成本同比增长仅18.9%，显著低于收入增长速度，提升了毛利率。
- 毛利率提升：公司前三季度毛利率达到54.91%，同比提升8.14个百分点。
- 费用率下降：期间费用率仅为0.24%，同比下降8.46个百分点，其中销售费用率和管理费用率分别下降0.18和2.2个百分点。
产量与销量增长
- 国内天然气产量：1-9月国内天然气产量1601亿立方米，同比增长5.4%，为公司提供了良好的市场支撑。
- 公司产量：潘庄和马必区块上半年分别实现产气量5.98亿方和1.14亿方，同比增长5.1%和137.5%。全年两区块产气量指引分别为11.88亿方和2.54亿方，预计马必区块全年产量有望翻倍。
价格因素
- 国内LNG价格：1-10月国内LNG出厂均价为6980.4元/吨，同比增长54%。
- 煤层气售价：潘庄区块平均售价2.31元/方，同比增长40.9%；马必区块平均售价1.79元/方，同比增长28.8%。
- 进口量下降：1-8月天然气进口量同比下降10.2%，国内供需偏紧可能持续推动气价高位运行。
关键信息
投资建议
- 评级：维持“买入”评级。
- 盈利预测：预计公司2022-2024年实现归母净利分别为9亿、9.9亿和10.6亿元。
- 市盈率：对应PE分别为9.8倍、8.9倍和8.3倍，显示公司估值合理，具备增长潜力。
财务预测摘要
| 年度 |
营业收入(百万元) |
营业成本(百万元) |
毛利率 |
净利润(百万元) |
归属于母公司净利润(百万元) |
每股收益(元) |
| 2022E |
3,831.78 |
1,904.92 |
50.29% |
1,259.17 |
904.19 |
2.13 |
| 2023E |
4,094.60 |
2,013.64 |
50.82% |
1,381.10 |
991.74 |
2.34 |
| 2024E |
4,353.04 |
2,137.40 |
50.90% |
1,475.65 |
1,059.64 |
2.50 |
财务比率
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
42.59% |
49.92% |
50.29% |
50.82% |
50.90% |
| 净利率 |
16.99% |
39.30% |
23.60% |
24.22% |
24.34% |
| ROE |
12.92% |
22.67% |
17.34% |
17.04% |
16.50% |
| ROIC |
146.10% |
196.47% |
88.31% |
92.58% |
78.61% |
| 资产负债率 |
34.97% |
30.82% |
26.33% |
26.85% |
24.43% |
| 市盈率 |
24.61 |
8.59 |
9.77 |
8.91 |
8.34 |
| 市净率 |
3.18 |
1.95 |
1.69 |
1.52 |
1.38 |
| EV/EBITDA |
5.15 |
3.51 |
2.70 |
2.72 |
2.32 |
风险提示
- 新疆城燃售气量与接驳低于预期
- 亚美能源开采进度低于预期
- 天然气价格下滑
股价走势
- 股价走势图显示公司股价表现稳定，具有一定的增长潜力。
相关报告
- 《新天然气-半年报点评：煤层气板块量价齐升，H1扣非业绩高增97.05%》（2022-08-28）
- 《新天然气-年报点评报告：扣非净利高增79%，煤层气业务有望持续增厚业绩》（2022-04-02）
- 《新天然气-季报点评：量价齐升助力前三季度扣非业绩高增55%》（2021-11-01）
财务数据概览
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 货币资金 |
2,467.13 |
2,959.55 |
3,635.56 |
4,123.43 |
4,862.98 |
| 流动资产合计 |
3,703.41 |
4,734.08 |
5,491.35 |
6,515.80 |
7,041.22 |
| 非流动资产合计 |
5,481.21 |
6,286.06 |
6,091.84 |
6,299.43 |
6,497.74 |
| 资产总计 |
9,216.43 |
11,041.37 |
11,583.19 |
12,815.23 |
13,538.96 |
| 负债合计 |
3,223.38 |
3,402.48 |
3,049.67 |
3,440.49 |
3,307.97 |
| 股东权益合计 |
5,993.05 |
7,638.89 |
8,533.52 |
9,374.74 |
10,230.99 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流 |
954.07 |
1,461.17 |
1,576.55 |
1,178.29 |
1,524.82 |
| 投资活动现金流 |
-672.61 |
-771.95 |
-216.84 |
-203.52 |
-221.81 |
| 筹资活动现金流 |
-229.93 |
-197.84 |
-683.69 |
-486.90 |
-563.47 |
| 现金净增加额 |
51.53 |
491.37 |
676.01 |
487.87 |
739.54 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
2,112.30 |
2,616.98 |
3,831.78 |
4,094.60 |
4,353.04 |
| 营业成本 |
1,212.59 |
1,310.55 |
1,904.92 |
2,013.64 |
2,137.40 |
| 净利润 |
602.12 |
1,432.21 |
1,259.17 |
1,381.10 |
1,475.65 |
| 归属于母公司净利润 |
358.98 |
1,028.44 |
904.19 |
991.74 |
1,059.64 |
结论
新天然气在2022年前三季度表现出强劲的业绩增长，主要得益于天然气价格的上涨及公司良好的成本控制能力。公司未来有望持续受益于国内外高气价环境，同时其煤层气板块的产量增长也为业绩提供了支撑。尽管存在一定的风险，如新疆城燃售气量与接驳低于预期、亚美能源开采进度不及预期等，但总体来看，公司具备良好的盈利能力和增长前景，值得投资者关注。
