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冠通期货研究报告——宏观与大宗商品周报总结

核心内容概述

本报告为2026年1月26日发布的冠通期货宏观与大宗商品周报，涵盖市场综述、大类资产表现、板块速递、资金流向、品种表现、市场情绪、波动特征、宏观逻辑、市场预期、日元波动影响、本周关注及分析师信息等内容。报告重点分析了近期全球资本市场在特朗普政策与日元波动下的剧烈反应，并探讨了美联储降息预期、日美联合干预汇市的可能及其对大类资产的影响。

主要观点

1. 全球市场剧烈波动

• 特朗普政策影响：特朗普曾威胁对支持格陵兰的欧洲国家加征关税，引发美股下跌，但随后取消该计划，市场反弹。
• 日元波动：日元在1月23日日本央行维持利率不变后剧烈波动，美元兑日元一度升至159.22，随后快速回落至155.63，市场对“日美联合干预”的预期增强。
• 避险情绪升温：地缘政治风险、美国财政僵局及汇率干预预期共同推动资金涌入贵金属市场，金价与银价创历史新高。

2. 大宗商品分化加剧

• 贵金属强势：金价与银价持续上涨，创历史新高，金银比持续走低。
• 能源与化工板块上涨：能源价格反弹带动化工板块走强。
• 有色与黑色系下跌：有色板块转跌，黑色系（煤焦钢矿、非金属建材）跌幅居前。
• 农产品涨跌互现：油脂油料、谷物等小幅上涨，其他农产品表现分化。

3. 国内市场表现

• 股市分化：成长型风格表现优于价值型，中证500与中证1000收涨，沪深300与上证50收跌。
• 债市反弹：国内债市整体反弹，股指涨跌互现，商品板块延续分化。
• 商品指数：Wind商品指数周度涨幅达10.07%，10个大类板块中6个上涨，4个下跌。

4. 资金流向

• 商品期货资金流入：有色、化工、贵金属板块资金流入明显。
• 农副产品流出：农副产品板块资金流出显著，成为市场关注点。

5. 波动特征

• 国际CRB指数波动率下降，国内Wind商品指数波动率上升。
• 煤焦钢矿与谷物板块波动率下降，化工与油脂油料板块波动率上升。

6. 美联储降息预期

• 1月降息概率：维持利率不变在3.5-3.75%的概率为95.4%，降息25bp的概率为4.6%。
• 2026年降息空间：市场仍预期有1-2次降息机会。

7. 日本央行政策与日元波动

• 维持利率不变：日本央行宣布维持基准利率于0.75%不变，高田创投为唯一反对票。
• 财政政策影响：日本首相高市早苗暂停食品消费税并计划提前大选，加剧市场对财政扩张的担忧。
• 日元走势：日元在政策会议后走软，随后因干预预期大幅反弹，成为市场焦点。

8. 日美联合干预预期

• 市场逻辑转变：日元波动由“日本国内政策博弈”转向“美日联合干预预期”。
• 干预影响：若联合干预，将动用美元资金，力度远超日本单独干预，对日元形成强力支撑。
• 长期趋势：日元升值可能引发全球套利交易平仓，导致流动性收紧与资产价格动荡。

9. 日元波动对大类资产的影响

• 全球债市：套利资金抛售美债等核心持仓，债券价格下跌，收益率上升。
• 全球股市：流动性收紧与债券收益率上升打压估值，尤其冲击高估值板块。
• 外汇市场：日元走强，美元承压；套利平仓减少其他货币需求。
• 避险资产：市场动荡与美元走弱支撑黄金等避险资产。
• 大宗商品：美元定价支撑与全球需求预期博弈，走势震荡分化。

关键信息

市场动态

• 美股因特朗普关税威胁下跌，随后反弹。
• 日元因日本政策和干预预期剧烈波动，美元兑日元一度触及159.22，后回落至155.63。
• 黄金与白银价格创历史新高，金银比不断创新低。
• BDI指数大幅上扬，显示全球航运市场走强。

资金流动

• 商品期货资金整体流入，其中有色、化工、贵金属板块流入显著。
• 农副产品板块资金流出明显，成为市场关注点。

波动率变化

• 国际CRB指数波动率下降，Wind商品指数波动率上升。
• 化工与油脂油料板块波动率上升，煤焦钢矿与谷物板块下降。

联邦基金利率预期

• 1月美联储降息概率维持不变，维持利率在3.5-3.75%的概率为95.4%。
• 2026年仍有1-2次降息预期。

日本政策与市场影响

• 日本央行维持利率不变，但市场对其鹰派立场失望。
• 日本财政政策路径成为影响日元长期信心的关键。

未来关注

• 美联储FOMC会议（1月28日）：利率决议及鲍威尔讲话，重点关注降息节奏与政策声明。
• 日本大选结果（2月8日）：可能揭示日本财政政策路径，影响日元走势。
• 其他数据：包括美国耐用品订单、德国IFO指数、美国达拉斯联储指数等。

本周重点数据追踪

分析师介绍

• 王静：冠通期货研究咨询部经理，北京师范大学MBA，CFA二级，具备期货交易咨询业务资格。
• 专业领域：宏观经济、大宗商品、投资规划、资产配置、风险控制、投资者教育。
• 联系方式：E-mail: wangjing@gtfutures.com.cn

免责声明

本报告信息来源于公开资料，冠通期货对信息的准确性和完整性不作保证。报告内容仅供参考，不构成投资建议，使用本报告所引发的损失，冠通期货概不负责。

总结

本周全球资本市场因特朗普政策与日元波动而剧烈震荡，贵金属、能源与化工板块表现强势，而有色、黑色系及部分农产品承压。国内股市延续分化，成长股表现优于价值股，商品市场整体强势但分化明显。美联储1月降息预期维持不变，市场仍期待2026年有1-2次降息机会。日元波动引发对“日美联合干预”的预期，推动金价上涨，美元承压。未来一周，市场将重点关注美联储利率决议、日本大选结果及全球经济数据，以判断市场走势与政策动向。