20260201-国贸期货-宏观专题报告_大宗商品波动性上升_板块强弱或发生变化_9页_1mb

大宗商品波动性上升，板块强弱或发生变化

核心内容

本报告分析了2026年2月大宗商品市场的走势，指出随着海外货币政策、地缘政治及国内经济数据的变化，大宗商品波动性上升，板块间的强弱关系可能发生变化。

主要观点

海外形势

1. 美联储暂停降息

   • 2026年1月28日，美联储维持联邦基金利率在 $3.50% - 3.75%$ 区间不变，结束连续三次降息进程。
   • 会议声明将经济活动表述从“温和扩张”上调为“稳健扩张”，显示就业和通胀风险有所缓解，美联储将采取数据驱动的渐进式决策。
   • 鲍威尔剩余任期仅余两次会议，除非经济出现剧烈波动，其任内大概率不再降息。
   • 市场预期2026年底前有六成概率出现两次25基点降息，但降息节奏可能较慢。

2. 特朗普提名凯文·沃什为下一任美联储主席

   • 沃什的政策主张以“鹰派底色”为主，但支持降息并推动货币政策框架改革。
   • 其鹰派背景可能缓解对美联储独立性的担忧，同时其审慎宽松态度支撑美元，导致股、债、贵金属承压。
   • 美元指数短期反弹，市场对沃什上任后的降息路径预期下调。

3. 日本干预汇市预期升温

   • 日本首相高市早苗警告打击汇市投机，日元延续涨势，美元兑日元下跌 $1%$ 。
   • 纽约联储罕见致电金融机构询问日元汇率，引发市场对美日联合干预的猜测。
   • 日本长期国债供需失衡及财政宽松倾向仍是核心矛盾，日元走强可能对日本股市形成压力。

4. 欧洲维持灵活稳健货币政策

   • 欧洲央行维持当前利率水平，强调政策灵活性和对通胀的抑制。
   • 欧洲经济展现出强劲韧性，GDP增速预测上调，但服务业通胀和工资增长可能影响政策方向。

国内形势

1. 1月PMI指数小幅回落

   • 制造业PMI为 $49.3%$ ，重返收缩区间，非制造业PMI为 $49.4%$ ，总体景气水平回落。
   • 制造业生产指数仍处扩张区间，但需求不足，春节临近影响部分行业。
   • 新动能行业（如高技术制造业、装备制造业）表现较好，支撑一季度经济开门红。

2. 工业经济运行稳定向好

   • 2025年全年工业企业利润总额同比增长 $0.6%$ ，扭转连续三年下降趋势。
   • 高技术制造业和装备制造业利润增长显著，分别达到 $13.3%$ 和 $7.7%$ 。
   • 2026年宏观政策持续发力，预计工业利润将保持稳定回升。

关键信息

• 宏观因素变化：美联储政策调整、日本干预预期、欧洲稳健政策、国内经济数据，均对大宗商品市场产生影响。
• 板块强弱变化：美元走强压制贵金属和有色板块；国内结构性政策改善物价，利好部分商品；地缘局势和能源需求支撑能源价格。
• 政策不确定性：新任美联储主席人选、日本大选及政策动向、欧洲货币政策灵活性，均可能引发市场波动。
• 市场预期：美元指数可能反弹，日元走强，全球流动性面临收缩压力，大宗商品波动性上升。

品种观点评价体系

风险提示

• 期货市场存在潜在风险，交易者需谨慎决策，独立承担交易后果。
• 市场波动性上升，大宗商品价格可能受多种宏观因素影响而出现较大波动。