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冠通期货研究报告——宏观与大宗商品周报总结

核心内容概述

本周冠通期货发布宏观与大宗商品周报，分析了全球及中国市场的整体表现，重点讨论了美联储降息预期、日本加息政策、商品期货走势、资金流向及市场情绪变化等关键因素。报告指出，市场整体表现平淡，投资者情绪谨慎，商品市场分化明显，黑色系商品表现强势，而能源和农产品板块则承压下行。

主要观点

1. 全球市场表现

• 海外市场方面，日本央行如期加息，但政策路径的模糊性引发市场担忧。
• 美联储1月降息概率维持在75.2%，降息25bp概率不到三成，市场对2026年仍有1-3次降息预期。
• 由于临近圣诞节和新年假期，宏观数据发布较少，市场关注点集中在GDP数据和日本央行政策指引上。

2. 国内市场表现

• 国内债市全线反弹，近弱远强；股市震荡分化，成长型风格弱于价值型，上证50逆势上涨。
• 商品市场整体承压分化，Wind商品指数周度涨跌幅为1.5%，10个大类板块中5个上涨，5个下跌。
• 黑色系商品（煤焦钢矿、非金属建材）涨幅显著，超过4%；化工板块紧随其后，而油脂油料、谷物与农副产品板块表现疲软。

3. 商品期货资金流向

• 商品期货市场资金整体小幅流出。
• 资金流入主要集中在农副产品和软商品板块；资金流出显著的板块包括非金属建材、能源和谷物板块。

4. 市场情绪与波动率

• 从量价配合来看，部分商品如TA、铁矿和郑棉出现明显增仓上行，而菜油、塑料和棕榈则出现增仓下行。
• 国际CRB商品指数波动率小幅上升，国内Wind商品指数波动率也有所上升，南华商品指数则下降。
• 能源和油脂油料板块波动率下降，而有色和软商品板块波动率上升。

5. 宏观逻辑与数据追踪

• 股指表现：国内四大股指震荡分化，多数收跌，价值股相对抗跌。
• 商品价格指数：大宗商品价格指数震荡，通胀预期平稳，金融条件宽松。
• 美债收益率：美债收益率曲线走陡，期限利差窄幅震荡，实际利率与金价小幅波动。
• 美元与人民币走势：美元小幅反弹，人民币延续强势，中美利差反弹。
• 美国通胀数据：11月CPI数据低于预期，引发市场对通胀趋势的质疑，但数据被推迟发布，影响了市场判断。
• 日本加息：日本央行加息25BP至0.75%，为1995年以来最高水平，但政策路径不明确，日元承压。

关键信息

商品期货表现

• 涨幅前列：碳酸锂、焦炭、焦煤
• 跌幅前列：豆二、豆油、苹果

资金流向

• 流入板块：农副产品、软商品
• 流出板块：非金属建材、能源、谷物

市场情绪

• 增仓上行：TA、铁矿、郑棉
• 增仓下行：菜油、塑料、棕榈

大宗商品波动率

• 国际CRB商品指数波动率小升
• 国内Wind商品指数波动率小幅上升
• 南华商品指数波动率下降
• 能源和油脂油料板块波动率下降，有色和软商品板块波动率上升

联系与影响

• “资金跷跷板”效应：股市与商品市场表现分化，商品-股票收益差反弹收平。
• 内外盘价差：国内定价商品转强，国际定价商品走弱，内外商品期货收益差震荡走高。

本周关注重点

• 周一（12月22日）：英国第三季度GDP年率终值、意大利11月PPI
• 周二（12月23日）：美国三季度GDP初值、个人消费支出、工业产出、消费者信心指数、制造业指数、澳洲联储货币政策会议纪要
• 周三（12月24日）：美国石油钻井总数、API原油库存、EIA原油库存、日本央行货币政策会议纪要、加拿大央行货币政策会议纪要
• 周四（12月25日）：美国EIA天然气库存、日本央行行长植田和男演讲
• 周五（12月26日）：日本11月失业率

美联储主席之争

• 候选人：凯文·哈塞特、凯文·沃什、克里斯托弗·沃勒
• 哈塞特：特朗普的经济政策代言人，倾向降息
• 沃什：华尔街游说的回归派，主张降息和缩减资产负债表
• 沃勒：内部技术派，主张理性政策，可能推动更保守的改革

日本加息分析

• 加息结果：日本央行将政策利率上调至0.75%，为1995年以来最高水平
• 市场反应：日元承压，汇率一度贬值1%至157.38
• 政策路径：缺乏明确指引，市场对后续加息节奏保持谨慎

分析师介绍

• 王静：冠通期货研究咨询部经理，北京师范大学MBA，CFA二级，具备期货交易咨询业务资格，熟悉宏观经济、大宗商品、资产配置等领域。

免责声明

• 本报告基于公开资料，不保证信息的准确性和完整性
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